新券上市大漲、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)不斷攀升，近期可轉(zhuǎn)債投資在不斷升溫，未來(lái)是否還能延續(xù)火爆行情?永贏基金固定收益投資部認(rèn)為，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值處于中性偏高水平。中期對(duì)股票市場(chǎng)保持相對(duì)樂觀的態(tài)度，可轉(zhuǎn)債仍然是具有較高投資價(jià)值的品種。

普通投資者參與可轉(zhuǎn)債投資主要有三種方式，一是可轉(zhuǎn)債打新;二是二級(jí)市場(chǎng)買賣可轉(zhuǎn)債;三是買入可轉(zhuǎn)債基金。就目前來(lái)看，打新收益較為穩(wěn)定，但未來(lái)中簽率會(huì)持續(xù)走低。而可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)投資和可轉(zhuǎn)債基金投資短期或面臨回調(diào)壓力。

可轉(zhuǎn)債打新火爆

并非穩(wěn)賺不賠

近期可轉(zhuǎn)債的打新收益頗有吸引力。今年以來(lái)，已經(jīng)有12只可轉(zhuǎn)債上市，無(wú)一破發(fā)，其中7只上市首日收盤漲幅在20%以上，這就意味著打中一簽就可以穩(wěn)賺200元左右。12只新券中，上市首日漲幅最小的是華鋒轉(zhuǎn)債，漲幅為13.06%。打新收益最高的是1月10日上市的先導(dǎo)轉(zhuǎn)債，上市首日漲幅達(dá)33.35%。

事實(shí)上，從去年開始，可轉(zhuǎn)債打新的收益就比較穩(wěn)定，去年至今，一共上市118只可轉(zhuǎn)債，首日漲幅在20%以上的有18只，漲幅在10%以上的有58只。

更關(guān)鍵的是可轉(zhuǎn)債打新對(duì)普通投資者非常友好，只要有股票賬戶就可以，不需要市值，可以“0元打新”，每個(gè)賬戶有100萬(wàn)額度，打新流程便捷，交易方便。

未來(lái)可轉(zhuǎn)債的持續(xù)擴(kuò)容也給投資者提供了更多的打新機(jī)會(huì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前還有交通銀行、裕同科技等221只可轉(zhuǎn)債排隊(duì)等待發(fā)行。

不過，可轉(zhuǎn)債打新也存在兩個(gè)問題。一是中簽率不斷走低。今年上市的新券中，金牌轉(zhuǎn)債網(wǎng)上中簽率是0.0027%，是今年的新低，今年上市的新券中有3只中簽率不足“萬(wàn)一”，其他幾只的中簽率基本也在“萬(wàn)一”、“萬(wàn)二”左右。隨著近期賺錢效應(yīng)明顯，投資者的打新熱情高漲，參與人數(shù)增加，中簽率會(huì)繼續(xù)走低。

第二是可轉(zhuǎn)債打新也并非穩(wěn)賺不賠。去年至今上市的118只可轉(zhuǎn)債中，有12只上市首日破發(fā)，盡管不足一成，但對(duì)試圖賺取打新收益的投資者來(lái)說(shuō)也是一小筆損失。再把時(shí)間拉長(zhǎng)看，2018年上市的77只可轉(zhuǎn)債中，有35只在上市首日破發(fā)，占比接近50%。

可轉(zhuǎn)債基金凈值大漲

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已處于偏右側(cè)位置

有些投資者不滿足于打新中簽率太低，想直接參與可轉(zhuǎn)債的二級(jí)市場(chǎng)買賣。這種投資方式對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，技術(shù)要求會(huì)更高，需要研究正股、債券利率、債券期限、轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回和回售條款等，還需要對(duì)債券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。

如果看好可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，投資可轉(zhuǎn)債基金也是一種選擇。從今年的表現(xiàn)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債基金在債基中表現(xiàn)突出。今年以來(lái)已經(jīng)有多只可轉(zhuǎn)債基金收益超過3%，在債券類基金中排在前列。其中如富國(guó)可轉(zhuǎn)債、大成可轉(zhuǎn)債收益分別為3.44%、3.23%。從去年的表現(xiàn)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債基金也收獲頗豐，平均收益超過20%，“霸榜”債基業(yè)績(jī)排行榜。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，選擇一只可轉(zhuǎn)債基金，首先還是要觀察其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，其次還要從其資產(chǎn)配置狀況中判斷其投資風(fēng)格，進(jìn)而考慮是否和自己的投資風(fēng)格匹配。在基金的資產(chǎn)配置方面，可重點(diǎn)觀察股票、債券及其他資產(chǎn)的占比，債券的持倉(cāng)集中度、股票的持倉(cāng)風(fēng)格等。

在不少機(jī)構(gòu)投資人士看來(lái)，今年可轉(zhuǎn)債依然是具有比較高投資價(jià)值的品種。不過，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值也到了中性偏高的水平。

永贏基金固定收益投資部表示，目前，中國(guó)股市整體估值較2019年年初有所抬升，但仍處于較低水平，且相對(duì)債市具備一定優(yōu)勢(shì)。結(jié)合對(duì)未來(lái)A股走勢(shì)的良好預(yù)期，轉(zhuǎn)債依然具備一定的配置價(jià)值。

不過，永贏基金固定收益投資部也判斷，在經(jīng)歷了2019年的大幅上漲后，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已處于偏右側(cè)的位置，整體估值水平雖未達(dá)到極值狀態(tài)，但已呈分化加劇的態(tài)勢(shì)。轉(zhuǎn)債繼續(xù)依賴估值上漲的空間較為有限;第二，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體價(jià)格水平，已隱含了對(duì)股票市場(chǎng)較為樂觀的預(yù)期，其未來(lái)走勢(shì)更加依賴于股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。

永贏基金固定收益投資部人士表示，短期內(nèi)，不排除轉(zhuǎn)債市場(chǎng)因前期連續(xù)上漲或美伊沖突出現(xiàn)調(diào)整的可能性。在投資板塊的選擇上，短期建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的周期類、基建類等低估值標(biāo)的，中長(zhǎng)期看，則重點(diǎn)關(guān)注符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的戰(zhàn)略性新興行業(yè)。在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容的背景下，擇券空間增加，核心資產(chǎn)+行業(yè)龍頭的相關(guān)標(biāo)的更有可能跑贏指數(shù)。

關(guān)鍵詞： 可轉(zhuǎn)債投資