《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)下一步舉動(dòng)已經(jīng)成為市場(chǎng)噪音，現(xiàn)在投資者是時(shí)候退一步，并將目光轉(zhuǎn)向正確的方向……

投資者正被美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息再25或50個(gè)基點(diǎn)、或者是否會(huì)在年底前再次降息所困擾，并據(jù)此進(jìn)行投資。但《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，現(xiàn)在是退一步的時(shí)候了。

對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，真正重要的是找到正確的方向，這意味著要關(guān)注經(jīng)濟(jì)的狀況，而美聯(lián)儲(chǔ)的細(xì)微調(diào)整并不重要。投資者已經(jīng)在展望未來(lái)，樂(lè)觀的情況是，（經(jīng)濟(jì)）發(fā)展方向已經(jīng)改變。

【資料圖】

市場(chǎng)并沒有準(zhǔn)備好面對(duì)更高的利率，而是在定價(jià)一個(gè)通脹較低但有粘性、利率“更高更長(zhǎng)”且持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)。因此，美股持續(xù)上漲，美國(guó)國(guó)債收益率大致穩(wěn)定在過(guò)去被視為較高的水平，垃圾債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正在迅速下降。這些都指向同一個(gè)方向，那就是看漲經(jīng)濟(jì)。

有大量證據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)而不是在惡化。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)迄今公布的數(shù)據(jù)對(duì)當(dāng)前季度GDP的估計(jì)接近2%，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家在4月初預(yù)測(cè)的小幅下降。密歇根大學(xué)的初步數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者信心有所上升，而通脹預(yù)期有所下降。就連對(duì)利率高度敏感的住宅建筑市場(chǎng)也顯示出了復(fù)蘇的跡象。

問(wèn)題是，那些在場(chǎng)外觀望的人是否錯(cuò)過(guò)了最近市場(chǎng)反彈的最佳時(shí)機(jī)？股市是否走得太遠(yuǎn)了？當(dāng)然，反彈已經(jīng)出現(xiàn)了很長(zhǎng)一段時(shí)間了。按照一個(gè)對(duì)牛市的業(yè)余定義，股市已從去年10月份的低點(diǎn)上漲了20%以上。垃圾債相對(duì)于美國(guó)國(guó)債的利差跟疫情前2019年的平均水平相差無(wú)幾。標(biāo)普500指數(shù)收益率（=每股收益/股價(jià)）與美債收益率的利差也正在迅速縮小。

當(dāng)然，有跡象表明，患有“錯(cuò)失恐懼癥”（FOMO，指害怕錯(cuò)過(guò)上漲）的投資者正急于重返股市，把一些押注人工智能（AI）的賭注推高到了愚蠢的地步。

看漲行情的另一個(gè)支撐因素是，股市的反彈范圍正從今年前5個(gè)月支撐標(biāo)普500指數(shù)的7-8家大型科技股擴(kuò)大到其他領(lǐng)域。本月迄今為止，羅素2000指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)都超過(guò)了大型科技股的表現(xiàn)，后者將大型科技股的影響降到最低。

當(dāng)那些逃離股市的投資者意識(shí)到他們錯(cuò)估了經(jīng)濟(jì)方向的變化時(shí)，市場(chǎng)應(yīng)該還會(huì)迎來(lái)更多的反彈動(dòng)力。

悲觀的說(shuō)法是，FOMO從來(lái)不會(huì)無(wú)限持續(xù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也遠(yuǎn)沒有看起來(lái)那么確定。這并不是說(shuō)看空者發(fā)現(xiàn)了其他人不知道的事情。只是今年早些時(shí)候?qū)е陆?jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂仍然存在：

其一，加息的滯后效應(yīng)。沒有人知道它需要多長(zhǎng)時(shí)間才能打擊到經(jīng)濟(jì)，但在那些最容易陷入困境的領(lǐng)域，違約率已經(jīng)在上升，尤其是信用卡債務(wù)、汽車貸款、部分商業(yè)房地產(chǎn)和擁有浮動(dòng)利率貸款的弱勢(shì)公司。到目前為止，違約和貸款拖欠率只是回到了疫情前的水平，但更多的債務(wù)和更高的利率將帶來(lái)更高水平的不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

其二，儲(chǔ)戶在疫情期間積累的現(xiàn)金儲(chǔ)備大多已經(jīng)耗盡，這是最有可能導(dǎo)致違約率上升的原因。依靠疫情時(shí)期的儲(chǔ)蓄生活的人將不得不減少消費(fèi)。

其三，僵尸銀行可能會(huì)削減貸款以重建資本緩沖，避免發(fā)行新股的需要。在銀行收緊家庭和企業(yè)貸款標(biāo)準(zhǔn)之后，它們還可能將更高的存款利率轉(zhuǎn)嫁給借款人，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在逆風(fēng)。

最后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有市場(chǎng)情緒好。制造業(yè)調(diào)查顯示，隨著庫(kù)存上升和新訂單下降，該產(chǎn)業(yè)正在遭受痛苦，并可能變得更糟。就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，但每周新增申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)比去年9月份的低點(diǎn)增加了近50%，高于2018年或2019年的最高水平。

目前來(lái)看，FOMO可能還會(huì)讓美股漲勢(shì)持續(xù)更長(zhǎng)一段時(shí)間，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似乎并沒有美股走勢(shì)所顯示的那么具有確定性。

《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在更重要的是關(guān)注整體經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，而不要理會(huì)其他噪音，即使是來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)。

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