6月16日，迪嘉藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡稱：“迪嘉藥業(yè)”）遞交IPO招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃募資6.3億元，保薦機構(gòu)為民生證券。

迪嘉藥業(yè)致力于原料藥和醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2022年，迪嘉藥業(yè)的營收超過5億，凈利潤為1.15億，近三年的凈利之和為2.43億，不過IPO前公司卻大手筆分紅達(dá)到2.2億，差不多分光三年利潤了。

剛分紅2億，迪嘉藥業(yè)這次IPO又喊窮，其中募資1.5億用于補充流動性和償還銀行貸款。到底怎么回事？

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第一大客戶為控股股東

招股書顯示：迪嘉藥業(yè)主要原料藥產(chǎn)品包括洛索洛芬鈉、替米沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平、福多司坦、格列吡嗪、坎地沙坦酯、鹽酸氟桂利嗪、鹽酸托莫西汀等。

據(jù)下游制劑作用部位及機理，迪嘉藥業(yè)主要涵蓋肌肉骨骼系統(tǒng)類、心血管系統(tǒng)類、消化道和代謝類、呼吸系統(tǒng)類和神經(jīng)系統(tǒng)類等領(lǐng)域。同時，公司兼營雙咪唑、對溴甲基異苯丙酸等醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)和少量生物制品業(yè)務(wù)。

根據(jù)《2021中國醫(yī)藥統(tǒng)計年報》數(shù)據(jù)顯示，2021年度，迪嘉藥業(yè)洛索洛芬鈉、苯磺酸左氨氯地平、格列吡嗪、福多司坦、鹽酸氟桂利嗪、鹽酸托莫西汀等六款主要原料藥產(chǎn)品的產(chǎn)能產(chǎn)量位居國內(nèi)前列。

財務(wù)方面，2020-2022年，迪嘉藥業(yè)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為3.07億元、3.74億元、5.15億元；對應(yīng)歸母凈利潤分別為5801.79萬元、6998.74萬元、1.15億元。迪嘉藥業(yè)三年的凈利之和為2.43億元。

從收入構(gòu)成來看，迪嘉藥業(yè)主要源于原料藥、醫(yī)藥中間體和生物制品三類產(chǎn)品，其中，以原料藥和醫(yī)藥中間體產(chǎn)品占到收入的 99%以上，占據(jù)絕大部分收入來源。

另外，迪嘉藥業(yè)主要收入來源于境內(nèi)市場，這兩年隨著國際業(yè)務(wù)的開展，有30%的收入來源于國外，外銷客戶主要集中于日本、韓國、印度等東南亞國家，以化學(xué)制劑生產(chǎn)廠商為主。

毛利率方面，公司的原料藥毛利率最高，報告期內(nèi)公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 41.19%、37.08%和 44.23%，存在一定的波動。

迪嘉藥業(yè)解釋稱，2022 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率較2021 年上升 7.15 個百分點，主要是由于除坎地沙坦酯以外，其他主要產(chǎn)品的毛利率均較 2021 年有所提高。

費用方面，公司銷售費用金額分別為 1041.46 萬、1123.53 萬和 1411.67萬，另外，公司研發(fā)費用金額分別為 4108.11 萬元、4323.51 萬元和 4775.39萬元，研發(fā)費用占比在10%左右。

前五大客戶方面，這兩年，迪沙集團(tuán)均為第一大客戶，2022年銷售占比為9.4%。值得注意的是，迪沙集團(tuán)為公司控股股東。

迪嘉藥業(yè)稱，公司與其關(guān)聯(lián)交易定價公允，不存在利益輸送的情形。迪沙集團(tuán)根據(jù)其生產(chǎn)計劃向公司采購原料藥用于生產(chǎn)下游制劑產(chǎn)品，其嚴(yán)格執(zhí)行原材料庫存管理相關(guān)制度的規(guī)定，向公司采購相關(guān)產(chǎn)品在報告期各期末均無大額庫存剩余。

不過，值得關(guān)注的是，迪嘉藥業(yè)存貨賬面價值較高，報告期內(nèi)分別為8448萬、9198萬和2.25億，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為 41.52%、39.14%和 59.79%。報告期各期末，公司存貨跌價準(zhǔn)備余額分別為 1810萬、1305萬和 2225萬。

迪嘉藥業(yè)在招股書提示風(fēng)險稱：如果公司不能進(jìn)一步加強存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率，公司存在因存貨跌價而遭受損失的風(fēng)險。

兩億分紅大部分落到實控人父女口袋

迪嘉藥業(yè)成立于2013年3月，至今已滿十年。

IPO 前，迪沙集團(tuán)持有發(fā)行人 47.16% 的股份，是公司的控股股東。王德軍直接持有發(fā)行人 24.57% 的股份，其女王琳嘉直接持股 8.88%，二人合計直接持股 33.45%，通過迪沙集團(tuán)及其全資子公司合計持股 55.48%；此外，王德軍持有新迪雅 16.67% 的出資額，新迪雅持有發(fā)行人 0.14% 的股份。綜上，王德軍父女合計控制發(fā)行人 89.06% 的股份，是公司的實際控制人。

值得關(guān)注的是，2022年嘉迪藥業(yè)大手筆分紅，分紅高達(dá)2億，2021年才分紅2000萬，這筆分紅超過前兩年凈利潤之和，也接近三年近利潤了。

招股書稱，2022 年 1 月，迪嘉藥業(yè)召開股東會向股東現(xiàn)金分紅 2億，其中向控股股東迪沙集團(tuán)現(xiàn)金分紅 1.7億。按股權(quán)結(jié)構(gòu)，2億多分紅大部分落入到實控人父女口袋。

本次IPO，迪嘉藥業(yè)擬募集資金6.31億元，用于高端原料藥綠色工藝產(chǎn)業(yè)化二期項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金及償還銀行貸款。其中補充流動資金及償還銀行貸款項目擬投入的募資額為1.5億元。

招股書顯示：補充流動資金及償還銀行貸款這一項目，迪嘉藥業(yè)擬使用1億元募集資金補充流動資金，使用5000萬元募集資金償還銀行貸款。

迪嘉藥業(yè)表示，該項目將有效滿足公司運營規(guī)模擴張帶來的資金需求，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，增強公司的資金實力并提高公司的市場競爭力。

迪嘉藥業(yè)剛剛大手筆分紅2億，這次卻用IPO募集資金1.5億用于補充流動資金及償還銀行貸款，這不得不讓投資者對公司大額分紅的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑。

對迪嘉藥業(yè)IPO情況，我們將進(jìn)一步關(guān)注。

內(nèi)容來源：德林社

作者：金衛(wèi)

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