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事件描述：

公司發(fā)布2023 年半年報，報告期內實現營業(yè)收入18.07 億元，同比+41.87%，歸母凈利潤6.00 億元，同比+37.30%，加權平均ROE 為3.48%，較上年增加0.85pct。

投資要點：

業(yè)務整體向好，經紀小幅下滑。2023 年上半年公司投行、資管、利息凈收入、自營業(yè)務均實現正增長，分別實現收入2.81 億元（+14.92%）、0.84億元（+11.80%）、0.88 億元（+25.40%）、9.62 億元（+68.47%）。經紀業(yè)務小幅下滑，上半年實現證券經紀業(yè)務凈收入2.61 億元，同比下滑1.13%，遠小于同業(yè)水平。上半年收購中融基金產生基金管理業(yè)務凈收入0.64 億元。

席位租賃大幅增長，財富轉型穩(wěn)步推進。公司財富管理業(yè)務堅持“小B 大C”客群定位，提升機構客戶服務能力。1）代理買賣：上半年公司代理買賣證券業(yè)務凈收入1.94 億元，同比下降9.98%，主要受代理買賣股基交易額同比下降6.91%影響。2）席位租賃：公司上半年席位租賃表現亮眼，實現凈收入0.53 億元，同比增長93.67%。3）投顧業(yè)務：上半年公司代銷有所下滑，實現凈收入0.15 億元（-32.67%），但代銷規(guī)模實現112.49 億元，同比增長14.95%?；鹜额櫡€(wěn)步推進，上半年簽約總戶數28.18 萬戶，授權賬戶資產規(guī)模69.65 億元，分別同比增長17.27%、1.24%? 公募基金“一參一控”格局形成。公司通過收購中融基金75.5%股權，形成券商資管+控股基金公司+參股基金公司的資管業(yè)務格局。1）券商資管：

國聯資管AUM 穩(wěn)定增長，上半年總資管規(guī)模模1114.33 億元，同比增長7.18%，其中公募產品規(guī)模65.37 億元，同比增長11.10%，公募產品對券商資管收入的貢獻達21.20%，同比提升10.92pct。2）公募基金：國聯基金公募AUM 有所下滑，截至2023 年中，公募規(guī)模1050.57 億元，同比下降12.33%。

股債承銷雙增，投行表現優(yōu)于市場。1）股權融資：公司以投行＋業(yè)務為抓手，承銷保薦項目數量及規(guī)模大幅提升，2023 上半年公司股權承銷規(guī)模30.59 億元，同比增長194.70%，其中IPO 規(guī)模14.71 億元，同比增長41.71%。2）債權融資：公司上半年完成債券承銷項目67 單，政府債分銷項目13 單，合計規(guī)模278.34 億元，承銷家數及承銷規(guī)模同比分別增長48.89%和34.35%。3）項目儲備：截至2023 年中，公司IPO 項目儲備5 單，行業(yè)排名第29，同比上升4 位。

盈利預測、估值分析和投資建議：公司為泛財富管理領先者，同時具備區(qū)位優(yōu)勢及管理優(yōu)勢。預計公司2023 年-2025 年分別實現營業(yè)收入35.72 億元、40.97 億元、45.55 億元。歸母凈利潤10.49 億元、12.28 億元和13.83 億元，增長36.72%、17.03%和12.66%；PB 分別為1.57/1.49/1.40，維持“增持-A”評級。

風險提示：金融市場大幅波動，業(yè)務推進不及預期，公司出現較大風險事件。

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