天風(fēng)證券認(rèn)為，在2020年流動(dòng)性環(huán)境大概率處于寬松窗口期的背景下，園林行業(yè)整體業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)邊際改善，扭虧為盈。當(dāng)前，園林企業(yè)正在積極改善現(xiàn)金流，如近日花王股份（603007）擬引入戰(zhàn)略投資者亞虎集團(tuán)，以進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資金實(shí)力和業(yè)務(wù)拓展能力，麗鵬股份（002374）主動(dòng)收縮園林項(xiàng)目規(guī)模，加大催收回款力度等。

資料顯示，園林行業(yè)在2017年行業(yè)營(yíng)收增速達(dá)到近年高點(diǎn)60.71%之后，在地方債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)、去杠桿環(huán)境中資金可得性下降等因素影響下，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)掉頭向下，2019年行業(yè)整體營(yíng)收增速由正轉(zhuǎn)負(fù)為下滑22.62%。今年，突發(fā)公共衛(wèi)生事件更是給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來了前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)，行業(yè)整體營(yíng)收進(jìn)一步縮減49.53%。

據(jù)其行業(yè)特性，得知園林綠化行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，墊付資金涵蓋業(yè)務(wù)的全過程。在BT項(xiàng)目、PPP項(xiàng)目運(yùn)作過程中，園林綠化企業(yè)一般需要墊付項(xiàng)目建成前的大部分資金?；谇捌诘馁Y金壓制，所以對(duì)于多數(shù)行業(yè)內(nèi)公司而言，資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)仍是2020年公司發(fā)展的重要主題之一。目前行業(yè)內(nèi)也正在積極調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，努力改善現(xiàn)金流。

在基礎(chǔ)的經(jīng)營(yíng)方面，企業(yè)如麗鵬股份等通過主動(dòng)收縮園林項(xiàng)目規(guī)模，加大工程回款的催收力度來回收現(xiàn)金流；部分行業(yè)公司則通過逐步引入國(guó)資或顯著提升自身融資能力，如鐵漢生態(tài)引入中國(guó)節(jié)能、東方園林引入北京朝匯鑫企業(yè)管理有限公司、美晨生態(tài)引入濰坊市城市建設(shè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司等國(guó)資企業(yè)來提升自身業(yè)績(jī)。

此外，也有公司不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)邊界，提升業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力來創(chuàng)收。10月16日，上市公司花王股份（603007）與北京亞虎聚合生態(tài)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亞虎集團(tuán)”）簽署了《關(guān)于戰(zhàn)略投資花王生態(tài)工程股份有限公司之框架協(xié)議》。亞虎集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者加入花王股份，將利于增強(qiáng)花王股份的資金實(shí)力和業(yè)務(wù)拓展能力。

據(jù)了解，花王股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的園林綠化工程施工企業(yè)，集園林景觀、市政水利、城建交通、生態(tài)環(huán)保等多方面業(yè)務(wù)于一體，有較強(qiáng)的跨區(qū)競(jìng)爭(zhēng)能力。今年上半年，花王股份凈利潤(rùn)約為209萬元，同比下降96.85%，主要系營(yíng)業(yè)收入的下降，工資薪金、折舊攤銷，借款利息等屬于固定開支從而引起凈利潤(rùn)下降幅度較大。目前，花王股份表示將繼續(xù)貫徹“重現(xiàn)金流”和“以工程養(yǎng)工程”的經(jīng)營(yíng)理念，加快應(yīng)收賬款的回籠速度。

此次與其戰(zhàn)略合作的亞虎集團(tuán)，在網(wǎng)絡(luò)開發(fā)、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、生態(tài)健康等領(lǐng)域擁有較豐富的經(jīng)驗(yàn)，也有利于幫助花王股份進(jìn)行整合資源，發(fā)揮好產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。若本次交易得以順利實(shí)施，亞虎集團(tuán)將持有花王股份2,200萬股股份，約占公司總股本的6.56%。

當(dāng)前，生態(tài)治理是基建最優(yōu)細(xì)分領(lǐng)域之一，行業(yè)較快增長(zhǎng)，隨著民企報(bào)表和現(xiàn)金流承壓，及生態(tài)治理項(xiàng)目單體規(guī)模提升，越來越多的園林民企開始選擇拓寬并完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)集群、或與融資實(shí)力雄厚的國(guó)資企聯(lián)合中標(biāo)項(xiàng)目來發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)。天風(fēng)證券指出，部分前期項(xiàng)目包袱較小，擴(kuò)表能力強(qiáng)的園林公司更容易抓住宏觀環(huán)境變化所帶來的發(fā)展機(jī)遇。

正如花王股份“構(gòu)筑以建設(shè)為核心的產(chǎn)業(yè)生態(tài)集群”的戰(zhàn)略規(guī)劃，“縱橫一體化”布局向外延伸，壯大陣營(yíng)“做加法”，協(xié)同聯(lián)動(dòng)“做乘法”。企業(yè)業(yè)務(wù)邊界不斷擴(kuò)展，市場(chǎng)才能不斷重構(gòu)。

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