正裕工業(yè)：國(guó)內(nèi)減震器龍頭，汽車(chē)后市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)

1、 投資邏輯

（一）疫情之下海外訂單井噴，公司作為減震器龍頭迎來(lái)業(yè)績(jī)紅利

3月國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶井然有序。而歐美等國(guó)家國(guó)外疫情不斷加劇，海外零部件廠(chǎng)商在全球各地工廠(chǎng)陸續(xù)停產(chǎn)，中國(guó)成為全球疫情之下最穩(wěn)定保障供應(yīng)區(qū)域。公司2月停產(chǎn)一個(gè)月，6月開(kāi)始海外訂單持續(xù)增長(zhǎng)，三季度訂單持續(xù)井噴，訂單量比歷史峰值增長(zhǎng)50%。明年一季度訂單已排滿(mǎn)，公司加班加點(diǎn)保障訂單供應(yīng)。全年來(lái)看，業(yè)績(jī)已能夠彌補(bǔ)2月停產(chǎn)損失，至明年上半年公司業(yè)績(jī)有足夠的增厚空間。

（二）募投項(xiàng)目產(chǎn)能已超預(yù)期達(dá)產(chǎn)，精細(xì)化管理打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間

作為減震器龍頭，公司產(chǎn)品質(zhì)量全球領(lǐng)先，價(jià)格較國(guó)外品牌有優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品市場(chǎng)交付快速響應(yīng)。公司過(guò)往市場(chǎng)策略較為保守，有選擇的承接訂單，產(chǎn)能受限影響業(yè)績(jī)釋放。2020年公司開(kāi)始擴(kuò)建新產(chǎn)能，采購(gòu)新設(shè)備打造智能化生產(chǎn)線(xiàn)。募投項(xiàng)目今年6月開(kāi)始投產(chǎn)，減震器設(shè)計(jì)產(chǎn)能650萬(wàn)支/年，目前70-80萬(wàn)支/月，全年840-960萬(wàn)支。同時(shí)使用募集資金2.66億元用于新增年產(chǎn)500萬(wàn)件汽車(chē)橡膠減震產(chǎn)品項(xiàng)目，已開(kāi)始達(dá)產(chǎn)。

后續(xù)產(chǎn)能不斷爬坡，公司汽車(chē)減震器的總產(chǎn)能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將增加50%，同時(shí)采購(gòu)新設(shè)備并對(duì)舊產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行智慧化改造，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)1800萬(wàn)支/年的目標(biāo)。隨著產(chǎn)能快速釋放，而公司精細(xì)化、集約化管理又達(dá)到了非常高的水平，公司業(yè)績(jī)水平及盈利能力有望再上新臺(tái)階。

（三）深耕全球汽車(chē)售后市場(chǎng)，打造品類(lèi)最全、供應(yīng)鏈最優(yōu)的一站式汽配平臺(tái)

公司二十年來(lái)一直深耕于汽車(chē)懸架系統(tǒng)中的減震器售后市場(chǎng)，致力于打造集采購(gòu)、生產(chǎn)及配套供應(yīng)一體化的一站式汽配平臺(tái)。目前儲(chǔ)備的產(chǎn)品型號(hào)超過(guò)10,000種，品類(lèi)齊全，覆蓋面廣泛。公司產(chǎn)品已深度綁定全球知名汽車(chē)零部件生產(chǎn)或采購(gòu)商，和下游客戶(hù)需求高度匹配，按照需求定制化生產(chǎn)和供貨。公司已形成多種類(lèi)同時(shí)高效生產(chǎn)的工藝管控能力，并擁有完善的供應(yīng)鏈和信息化管理水平，能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)需求。作為國(guó)內(nèi)減震器龍頭，直接對(duì)標(biāo)全球龍頭KYB。

未來(lái)在穩(wěn)固外海市場(chǎng)地位的同時(shí)，不斷開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

（四）切入發(fā)動(dòng)機(jī)密封件及橡膠減震業(yè)務(wù)，并購(gòu)整合增強(qiáng)服務(wù)全球大客戶(hù)規(guī)?；s供應(yīng)能力

公司2018年以現(xiàn)金2.7億元收購(gòu)蕪湖榮基51%股權(quán)，以現(xiàn)金7300萬(wàn)元收購(gòu)安博帝特51%股權(quán)，切入汽車(chē)售后市場(chǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)密封件業(yè)務(wù)。公司現(xiàn)已有密封件產(chǎn)品儲(chǔ)備超過(guò)3500種，已研發(fā)出1300多種型號(hào)的橡膠減震產(chǎn)品，可適配全球大多數(shù)主流汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)。目前，公司已成為比亞迪等整車(chē)廠(chǎng)商發(fā)動(dòng)機(jī)密封件供應(yīng)商。未來(lái)，公司將通過(guò)橫向并購(gòu)不斷豐富產(chǎn)品種類(lèi)，打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極，優(yōu)化業(yè)務(wù)構(gòu)成。通過(guò)縱向并購(gòu)，向上游材料斷延伸，有效地提升并增強(qiáng)了公司向全球各大客戶(hù)規(guī)?；s供應(yīng)能力。

（五）汽車(chē)保有量穩(wěn)步增長(zhǎng)，扎實(shí)基本面支撐公司市場(chǎng)份額做大

公司減震器等零配件業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源為整車(chē)配套市場(chǎng)以及汽車(chē)售后市場(chǎng)規(guī)模，整車(chē)配套市場(chǎng)增量2019年開(kāi)始增速雖然有所下滑，但是全球汽車(chē)保有量仍然穩(wěn)步增長(zhǎng)。保守估計(jì)2020年有望突破15億輛，而汽車(chē)售后市場(chǎng)規(guī)模超1萬(wàn)億元，其中減震器市場(chǎng)規(guī)模超600億元。公司目前全球份額約2%左右，對(duì)應(yīng)12億元業(yè)務(wù)規(guī)模。公司現(xiàn)金流充沛、負(fù)債率低，過(guò)往市場(chǎng)策略較為保守，并受產(chǎn)能限制并未做大規(guī)模的市場(chǎng)拓展。隨著全球零配件供應(yīng)向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，公司將積極新建產(chǎn)能、實(shí)施并購(gòu)，并大力拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更加注重進(jìn)攻以增厚公司業(yè)績(jī)。

（六）1.2億元拆遷補(bǔ)償款，有望增厚全年業(yè)績(jī)安全邊際

2020年5月，公司位于雙港路88號(hào)生產(chǎn)基地因城市改造被玉環(huán)市玉城街道辦有償征收，征收補(bǔ)償總額為1.26億元人民幣，2020年9月30日已收到首筆補(bǔ)償款3616萬(wàn)元。目前，尾款在籌措中，如在年底前支付完畢。屆時(shí)，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司將確認(rèn)1.2億元資產(chǎn)處置收益，全年利潤(rùn)有足夠保障。

（七）設(shè)立研究院孵化科創(chuàng)項(xiàng)目，打造全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)體系

公司未來(lái)擬成立專(zhuān)項(xiàng)事業(yè)部對(duì)尚未涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行公關(guān)攻關(guān)，孵化科創(chuàng)項(xiàng)目為公司業(yè)務(wù)發(fā)展做技術(shù)儲(chǔ)備。并憑借企業(yè)自身在規(guī)模、技術(shù)、制造及品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化產(chǎn)品線(xiàn)結(jié)構(gòu)，沿著"減震器—懸架支柱總成—懸架總成—懸架系統(tǒng)"這一產(chǎn)品路徑持續(xù)推進(jìn)公司的產(chǎn)品線(xiàn)升級(jí)。

2、 公司基本情況

（1） 業(yè)務(wù)產(chǎn)品情況

浙江正裕工業(yè)股份有限公司成立于1998年8月，并于2017年1月于上交所上市，股票代碼：603089.SH。公司目前主要從事汽車(chē)懸架系統(tǒng)減震器、汽車(chē)橡膠減震產(chǎn)品以及發(fā)動(dòng)機(jī)密封件等汽車(chē)零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。其中，汽車(chē)懸架系統(tǒng)減震器系公司自成立以來(lái)即專(zhuān)業(yè)從事的主要業(yè)務(wù)。公司2018年通過(guò)收購(gòu)安博帝特、蕪湖榮基將主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品拓展至橡膠減震產(chǎn)品以及發(fā)動(dòng)機(jī)密封件等其他汽車(chē)零部件及配件領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)充并優(yōu)化了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更好地滿(mǎn)足了客戶(hù)"一站式"采購(gòu)需求。

1、 汽車(chē)懸架系統(tǒng)減震器

汽車(chē)懸架系統(tǒng)減震器（又稱(chēng)避震器或彈簧阻尼減震器）主要應(yīng)用于汽車(chē)懸架系統(tǒng)。公司減震器產(chǎn)品主要包括油壓汽車(chē)減振器、油氣混合式汽車(chē)減震器和氣壓式汽車(chē)減震器，共有9個(gè)系列10,000余個(gè)型號(hào)。懸架系統(tǒng)減震器是舒適件，主要功能就是通過(guò)抑制懸架彈簧的震蕩，來(lái)減少路況不佳時(shí)車(chē)身的震蕩，降低急轉(zhuǎn)彎和急剎車(chē)時(shí)車(chē)身的搖晃幅度。

減震器的工作性能及質(zhì)量的好壞還直接影響到車(chē)輛的駕乘舒適性，可以避免車(chē)輛出現(xiàn)行駛不穩(wěn)或剎車(chē)點(diǎn)頭等情況出現(xiàn)。美國(guó)加百利（GABRIEL）、日本KYB 公司均建議50,000英里（約80,000公里）更換減震器。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，減震器的實(shí)際更換周期通常高于建議值或理論最佳值，比如在美國(guó)，更換周期通常是60,000英里（約100,000公里）或6-8年。

2、 汽車(chē)橡膠減震產(chǎn)品

橡膠減震產(chǎn)品屬于汽車(chē)NVH（Noise，Vibration and Vibration，即噪聲、震動(dòng)和不平順性） 零部件，NVH是指在汽車(chē)駕乘過(guò)程中駕乘人員感受到的噪聲、振動(dòng)和聲振粗糙度，是衡量汽車(chē)制造質(zhì)量的一個(gè)綜合性指標(biāo)。汽車(chē)橡膠減震產(chǎn)品的主要作用是降低相關(guān)零部件及子系統(tǒng)的振動(dòng)，同時(shí)調(diào)整重要總成系統(tǒng)（如動(dòng)力總成懸置系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)等）的動(dòng)態(tài)性能，減少由于結(jié)構(gòu)的振動(dòng)而導(dǎo)致的整車(chē)NVH問(wèn)題。從產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，橡膠減震產(chǎn)品通常包括動(dòng)力總成懸置、變速箱懸置、動(dòng)力吸震器、排氣吊耳、后置襯套、液壓 襯套、懸架襯套和支撐、控制臂襯套、拉桿襯套、緩沖塊等。

3、 發(fā)動(dòng)機(jī)密封件

發(fā)動(dòng)機(jī)密封件屬于汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)中重要的零部件。發(fā)動(dòng)機(jī)密封件主要用于對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)的油品、冷卻液、氣體等物質(zhì)進(jìn)行密封，防止高溫高壓的氣體和液體泄露的。發(fā)動(dòng)機(jī)密封件主要包括排氣管墊、油底殼墊、氣門(mén)室蓋墊、汽缸墊、正時(shí)齒輪罩墊、增壓器墊、氣門(mén)油封、曲軸油封等。

（2） 股東情況

截至2020年三季度末，浙江正裕投資有限公司持有公司9849.06萬(wàn)股，占總股本比例44.54%，為公司控股股東。鄭連松、鄭念輝、鄭連平三兄弟合計(jì)持有正裕投資100%股權(quán)，并分別直接持有上市公司7.47%、6.93%、7.64%股權(quán)，為正裕工業(yè)實(shí)際控制人。截止2020年9月30日，實(shí)際控制人為鄭氏三兄弟直接或間接持有公司總股本66.58%。公司總股本2.21億股，截至2020年12月08日收盤(pán)，總市值28.99億元。

3、 市場(chǎng)分析

（1） 全球汽車(chē)保有量支撐萬(wàn)億售后市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)售后市場(chǎng)空間廣闊

公司主要產(chǎn)品為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中的汽車(chē)零部件市場(chǎng)，汽車(chē)零部件約占汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的50%，在歐美等成熟汽車(chē)市場(chǎng)，汽車(chē)整體行業(yè)與零部件行業(yè)的規(guī)模比例為1：1.7。汽車(chē)零部件市場(chǎng)增量主要來(lái)自整車(chē)配套和售后市場(chǎng)，其中整車(chē)市場(chǎng)主要指汽車(chē)出場(chǎng)時(shí)原裝零配件，該部分市場(chǎng)增量主要取決于汽車(chē)保有量。目前，全球汽車(chē)保有量持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020年全球汽車(chē)保有量有望突破15億輛。中國(guó)汽車(chē)保有量的上限或?yàn)?.8-7.0億輛，目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)保有量?jī)H為2.4億輛仍有較大的增長(zhǎng)空間。

售后市場(chǎng)主要通過(guò)OEM/ODM方式向國(guó)際知名零部件廠(chǎng)商供貨，歐美等國(guó)家汽車(chē)售后市場(chǎng)的汽配流通渠道較為成熟，更換頻率高，賬期靈活，為公司目前產(chǎn)品主要目標(biāo)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)汽車(chē)售后市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，還沒(méi)有形成歐美那樣完善的連鎖品牌售后經(jīng)銷(xiāo)店。中國(guó)仍屬于新興汽車(chē)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)保有量的增速遠(yuǎn)超全球平均增速，但隨著汽車(chē)保有量的提升，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>

（2） 減震器細(xì)分市場(chǎng)空間巨大，個(gè)性化定制傾向于"一站式"采購(gòu)

減震器的更換頻率是影響售后市場(chǎng)需求的重要因素，通常情況下減震器的更換周期是10萬(wàn)公里或6-8年，低于整車(chē)生命周期。據(jù)測(cè)算，全球減震器市場(chǎng)規(guī)模超600億元，而中國(guó)企業(yè)占比不足5%。

同時(shí)，在售后市場(chǎng)減震器、密封件廠(chǎng)商或采購(gòu)商主要是根據(jù)存量車(chē)市場(chǎng)需求以及自身銷(xiāo)售、庫(kù)存情況組織生產(chǎn)或是向其生產(chǎn)廠(chǎng)商下單采購(gòu)。訂單大多具有多品種、小批量、多批次的特點(diǎn)且傾向于選擇能滿(mǎn)足其"一站式"采購(gòu)要求的生產(chǎn)企業(yè)。國(guó)內(nèi)減震器、密封件企業(yè)要進(jìn)入這些客戶(hù)的全球采購(gòu)體系，必須具備產(chǎn)品市場(chǎng)化同步研發(fā)、柔性化精益生產(chǎn)、規(guī)?；s供應(yīng)能力，才能在滿(mǎn)足 客戶(hù)"一站式"采購(gòu)要求的同時(shí)確保自身的生產(chǎn)效率和規(guī)模效益。

（3） 汽車(chē)文化普及用車(chē)習(xí)慣變革促進(jìn)售后市場(chǎng)發(fā)展

汽車(chē)懸架系統(tǒng)減震器作為車(chē)輛易損零部件，其在售后市場(chǎng)的需求受到車(chē)輛的行駛路況、載荷 情況、駕駛員的開(kāi)車(chē)習(xí)慣以及對(duì)車(chē)輛的維修、保養(yǎng)習(xí)慣等因素的影響。從全球范圍來(lái)看，在歐美 等汽車(chē)發(fā)達(dá)國(guó)家/地區(qū)，駕駛者更換減震器、密封件等易損件的頻率要高于國(guó)內(nèi)駕駛者，原因在于：

1、 歐美汽車(chē)駕駛者更關(guān)注減震器、密封件等易損件對(duì)汽車(chē)安全性的影響，更加追求駕乘感受 和汽車(chē)的個(gè)性化。

就減震器來(lái)說(shuō)，駕駛者已逐步形成了定期更換的消費(fèi)習(xí)慣，并可能根據(jù)不同的路況、季節(jié)選擇更換不同阻尼力的減震器，以體驗(yàn)不同的駕車(chē)感受。此外，為追求駕車(chē)的個(gè)性，改裝車(chē)在歐美等市場(chǎng)已經(jīng)成為盛行的汽車(chē)文化，有專(zhuān)門(mén)的改裝車(chē) 展覽會(huì)、改裝車(chē)定制工廠(chǎng)等。

2、 歐美等汽車(chē)工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家擁有成熟的二手車(chē)市場(chǎng)，消費(fèi)者在售車(chē)前或經(jīng)銷(xiāo)商在質(zhì)量檢測(cè)階 段通常會(huì)更換性能不佳的易損件以提高二手車(chē)的品質(zhì)。

歐美等國(guó)的汽車(chē)更新周期平均不到4年，二手車(chē)交易量已遠(yuǎn)超新車(chē)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，英國(guó)、 美國(guó)、德國(guó)的二手車(chē)年銷(xiāo)量分別是新車(chē)銷(xiāo)量的3.5倍、2.5倍和2倍。就美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)數(shù) 十年的發(fā)展，美國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)已建立了一套完善的舊車(chē)質(zhì)量認(rèn)證、置換、拍賣(mài)、收購(gòu)和銷(xiāo)售體制，并已推廣到幾乎所有品牌的汽車(chē)廠(chǎng)商。

4、 財(cái)務(wù)情況

公司2020年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.68億元，同比下降6.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.36億元，同比下滑52.34%。公司作為工業(yè)制造企業(yè)，受年初國(guó)內(nèi)疫情影響，公司2月份定產(chǎn)一個(gè)多月，公司出貨量受到較大影響。同時(shí)，人民幣匯率持續(xù)創(chuàng)新高，公司主要業(yè)務(wù)收入來(lái)自歐美，業(yè)務(wù)以外幣結(jié)算，匯率波動(dòng)造成一定匯兌損失。

（一）下半年訂單爆滿(mǎn)，產(chǎn)線(xiàn)滿(mǎn)負(fù)荷開(kāi)工，全員齊心搶抓業(yè)績(jī)

進(jìn)入下半年，國(guó)內(nèi)疫情得到很好控制，國(guó)外疫情持續(xù)惡化造成其他海外零部件廠(chǎng)商紛紛停產(chǎn)，而下游整車(chē)及零部件需求旺盛。全球產(chǎn)能持續(xù)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，公司作為國(guó)內(nèi)減震器龍頭充分受益，訂單自6月份以來(lái)持續(xù)爆滿(mǎn)，目前訂單已排單至明年上半年。公司工廠(chǎng)全負(fù)荷滿(mǎn)產(chǎn)，加班加點(diǎn)保障下游訂單交付。公司下半年全員動(dòng)員搶抓機(jī)遇，部分年初因疫情停工影響的產(chǎn)能及訂單有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)收入維持去年水平。隨著新產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)將站上新臺(tái)階。

（二）歷年業(yè)績(jī)穩(wěn)定，產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升，產(chǎn)能提升打開(kāi)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間

公司自上市以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，一方面公司產(chǎn)品種類(lèi)多、質(zhì)量高，對(duì)下游供應(yīng)商深度綁定。另一方面，受限于產(chǎn)能，公司每年產(chǎn)銷(xiāo)量保持在穩(wěn)定水平，利潤(rùn)主要受匯兌損益影響。而公司通過(guò)信息化、物聯(lián)網(wǎng)管控，不斷提升管理效益，毛利率逐年提高。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.09億元，同比增長(zhǎng)2.42%，營(yíng)業(yè)成本7.6億元，同比下降7.77%，公司汽車(chē)懸架系統(tǒng)減震器毛利率相比上年同期增加了4.8個(gè)百分點(diǎn)。

（3） 應(yīng)收賬款回款及時(shí)，現(xiàn)金流充沛

公司產(chǎn)品主要目標(biāo)市場(chǎng)為歐美市場(chǎng)，客戶(hù)為全球知名零部件廠(chǎng)商。海外汽車(chē)收購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展成熟，企業(yè)體量大，信譽(yù)度高，回款及時(shí)。公司產(chǎn)品品類(lèi)多、質(zhì)量?jī)?yōu)異，配套供應(yīng)及時(shí)，議價(jià)能力較強(qiáng)。隨著市場(chǎng)份額的提升，公司營(yíng)收增速低于應(yīng)收賬款增速，反應(yīng)出公司盈利質(zhì)量處于較高水平。公司應(yīng)收賬款構(gòu)成中，90%以上為1年以?xún)?nèi)可收回款項(xiàng)，壞賬率較低。

公司基本面優(yōu)異，現(xiàn)金流充沛，歷年一直保持在9億元平均水平，。賬上資金充足，有足夠資金進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張及保障分紅。

2019年正裕工業(yè)應(yīng)收賬款按賬齡統(tǒng)計(jì)情況

5、 二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)

截至2020年12月8日收盤(pán)，公司股價(jià)13.10元/股，跌幅0.08%。公司近一年成交均價(jià)為12.12元/股，目前公司股價(jià)在年均值水平。漲跌幅來(lái)看，半年漲跌幅47.03%，本周漲跌幅0.92%。整體二級(jí)表現(xiàn)優(yōu)于汽車(chē)零部件板塊指數(shù)，從估值來(lái)看，目前公司PE（TTM）為83.68，自年初以來(lái)，估值不斷提升。主要受益于汽車(chē)周期行情及個(gè)股細(xì)分行業(yè)地位，未來(lái)隨著海外需要激增，公司產(chǎn)能提升，有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

六、業(yè)績(jī)預(yù)期

公司一季度受疫情影響，停工一個(gè)月，幾乎無(wú)利潤(rùn)產(chǎn)出。下半年隨著海外疫情爆發(fā)，海外零部件工廠(chǎng)紛紛關(guān)停，產(chǎn)能逐漸向疫情可控的中國(guó)轉(zhuǎn)移。公司訂單爆滿(mǎn)，產(chǎn)能供不應(yīng)求，在手訂單已簽訂至明年上半年。公司搶抓機(jī)遇，全員加班加點(diǎn)開(kāi)足產(chǎn)線(xiàn)保障供給。整體來(lái)看四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，全年?duì)I收達(dá)到去年水平，已彌補(bǔ)一季度疫情影響帶來(lái)的損失。

我們預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11億元，收復(fù)上半年業(yè)績(jī)跌幅，全年收入有望實(shí)現(xiàn)微增。下半年如預(yù)期確認(rèn)1.2億拆遷補(bǔ)償款，全年歸母凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)125%。明年隨著擴(kuò)產(chǎn)650萬(wàn)支減震器超50%產(chǎn)能釋放和年產(chǎn)500萬(wàn)件汽車(chē)橡膠減震產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡，我們預(yù)計(jì)2021年?duì)I收16.24億元，同比增長(zhǎng)50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.6-2億元，同比增長(zhǎng)5%-15%。

從分紅情況來(lái)看，公司每年業(yè)績(jī)穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛。分紅逐年提高，每年股息率3%，未來(lái)隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股利率有望達(dá)到5%，處于A(yíng)股較高水平。

七、投資風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)申明

證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在的市場(chǎng)。投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)存在贏(yíng)利的可能，也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者應(yīng)當(dāng)充分深入地了解證券市場(chǎng)蘊(yùn)含的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并謹(jǐn)慎行事。

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免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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