1月13日，融資中國 2021(第十屆)資本年會在上海隆重舉行。本次年會聚焦新形勢下PE/VC行業(yè)的投資邏輯和賽道演變，挖掘?qū)I(yè)化的價值，優(yōu)化募投管退環(huán)節(jié)的調(diào)整和布局等，對行業(yè)生態(tài)進行一次全面的觀點挖掘和問題探討。

峰會現(xiàn)場大咖云集，歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人&CEO殷哲受邀出席并以“中國私募股權投資Secondary策略發(fā)展前景”為主題發(fā)表了主旨演講。殷哲表示，在一系列的資本市場深化改革、創(chuàng)新，進入高質(zhì)量發(fā)展階段的新形勢下，資本需要承擔與所追求收益相匹配的風險，并轉(zhuǎn)向真正需要資本支持、長期可持續(xù)發(fā)展的領域中。

以下內(nèi)容根據(jù)殷哲演講整理(有刪減)：

中國現(xiàn)階段面臨的主要課題之一是讓經(jīng)濟結(jié)構的轉(zhuǎn)型趨于未來，尤其是在科技、創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新上，如何縮小與美國的差距。VC和PE在支持實體經(jīng)濟發(fā)展上扮演了重要角色。從數(shù)據(jù)上看，滲透率越來越高，我們看到通過科創(chuàng)板上市的公司，背后有很大比例是得到過VC/PE支持的。而回顧中國PE/VC發(fā)展所經(jīng)歷的三個階段，即萌芽期、起步期和發(fā)展壯大期，也證明PE/VC確實是一個可持續(xù)發(fā)展的市場。

但同時我們看到，這個行業(yè)正在經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰和為下一個發(fā)展階段夯實基礎的過程。管理人數(shù)量從2014年開始走向高峰到目前經(jīng)歷調(diào)整，管理規(guī)模也在逐步集中化，形成規(guī)模效應。一個很好的對比是：中國的私募基金管理人數(shù)量大約是美國的8倍，但管理規(guī)模卻是美國的1/7。

而從政策面看，從2018年的資管新規(guī)，打破剛兌和資金池，到2019年私募產(chǎn)品備案收緊，從證券注冊制實行和推廣到QFII限制取消，再到2020年地產(chǎn)三道紅線、銀行理財子公司管理新規(guī)和2021年開年的私募基金監(jiān)管規(guī)定，一系列資本市場的改革和創(chuàng)新，讓我們看到清晰的監(jiān)管脈絡：即資本需要承擔與所追求收益相匹配的風險和轉(zhuǎn)向真正需要資本支持、長期可持續(xù)發(fā)展的領域中。

改革效果顯現(xiàn)需要一定時間，從數(shù)據(jù)分析、政策的延續(xù)性和市場反應來看，退出在現(xiàn)階段仍然是主要矛盾。2015年開始的3年募集大年，眾多私募基金將逐漸進入清算退出期。而退出是一個持續(xù)問題，不是用單一的IPO手段可以解決的。S基金是一個很好的配套補充，避免了流動性扭曲。全球S基金的滲透率在10%左右，而中國只有0.5%，未來存在巨大的機會。而同時S基金又是復雜交易，既要求有優(yōu)勢資源，又要具備對行業(yè)和項目的判斷和估值。出于不斷尋找新的合適的LP的訴求，未來會有更多的GP主導的S基金交易。歌斐經(jīng)過7年的實踐，總結(jié)了S基金的核心策略：尾盤、核心池和成長性，即選擇存續(xù)周期已經(jīng)進入IPO射程內(nèi)、管理能力強的GP和具有較高估值倍數(shù)的項目，未來S基金管理人和GP、LP和被投企業(yè)間將會形成更緊密的生態(tài)圈，而支持這些核心策略之下的重要能力，是準確的估值、高效的交易執(zhí)行和良好的投后管理。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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