2020年第四季度，B站月活用戶2.02億，86%的用戶年齡不超過35歲，用戶平均每日在B站花費(fèi)的時(shí)間已超過80分鐘。這個(gè)曾經(jīng)是別人口中的“小破站”，在香港能夠創(chuàng)造出什么樣的資本故事呢？

圖片來源于陸玖財(cái)經(jīng)

一波又一波的公司在香港二次上市，本周最新進(jìn)展的公司是B站，這是一家值得認(rèn)真研究且尚有一絲爭議的公司，因?yàn)樗呢?cái)報(bào)，各項(xiàng)指標(biāo)增速極快，卻又未實(shí)現(xiàn)盈利。

3月16日，港交所公告顯示，嗶哩嗶哩（即B站）已通過上市聆訊。3月18日，B站在港交所發(fā)布公告稱，將發(fā)行2500萬股，招股價(jià)上限為988港元，以上限價(jià)計(jì)算，B站集資額最多247億港元。以一手20股計(jì)，嗶哩嗶哩一手股票價(jià)格高達(dá)19959港元，每股988港元。而2018年B站在美股上市時(shí)，發(fā)行價(jià)僅為11.5美元，合89.3港元（按3月19日央行匯率掛牌價(jià)計(jì)算）。

僅僅3年，B站此次上市的發(fā)行價(jià)相當(dāng)于當(dāng)年在美股上市時(shí)的發(fā)行價(jià)的10倍。

此前多位在港投資人表示，考慮會下單，更是將B站評價(jià)為回港潮中難得的好項(xiàng)目，此前香港市場已經(jīng)給了另外一家視頻公司快手非常之大的驚喜。

但是，雖然B站目前的各項(xiàng)數(shù)據(jù)增長快速，但是與所有的視頻類平臺一樣，還沒有實(shí)現(xiàn)整體盈利，那么，B站在香港二次上市，到底是靠什么在講這個(gè)資本故事？

投資B站，考驗(yàn)投資者投資思路的點(diǎn)，也許只有一個(gè)，你到底相信不相信，這就是中國年輕人的未來。

支撐一：快且虧的財(cái)報(bào)

B站的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是讓投資人充滿幻想，卻又有一定風(fēng)控思維的投資標(biāo)的。

2020年，B站月均付費(fèi)用戶約1480萬，同比增長106%，其四大業(yè)務(wù)板塊——游戲業(yè)務(wù)、增值服務(wù)業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、電商及其他業(yè)務(wù)收入都取得一定增長。

B站四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，B站總營收達(dá)120億元人民幣，同比增長77%。其中，游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)四成營收達(dá)48億元，占凈營業(yè)額比例從2018年的71.1%下降至2020年的40%。2020年，B站增值服務(wù)達(dá)成營收38億元，同比增長134％；在用戶增長與品牌影響力擴(kuò)大的強(qiáng)勁勢頭下，廣告業(yè)務(wù)收入快速增長126%至18億元。隨著電商平臺銷售額的快速提升，B站電商及其他業(yè)務(wù)2020年收入達(dá)15億元,同比增長109%。

增值業(yè)務(wù)的增長，為B站實(shí)現(xiàn)營收超預(yù)期也立下了汗馬功勞。其中，以直播業(yè)務(wù)的快速增長最為明顯。

而從結(jié)構(gòu)來看，B站的營收模式正在從對移動游戲的依賴轉(zhuǎn)型為多元化的收入模式。破圈后的B站，在知識、生活類短視頻以及紀(jì)錄片、晚會、劇集等長視頻內(nèi)容上都讓大眾用戶津津樂道。

除了收入，B站在用戶群體方面，也在更加多元化。

B站董事長兼CEO陳睿在最新一次財(cái)報(bào)會上表示，目前，已經(jīng)有大量85后成為B站新用戶。從第三方的統(tǒng)計(jì)來看，B站現(xiàn)在86%的用戶是35歲以下的用戶。

此外，曾經(jīng)的老用戶正在從高校走向社會成為消費(fèi)主力軍，平臺也在不斷地通過新興的內(nèi)容吸引年輕一代，這個(gè)用戶群體的年齡分布更加合理。B 站在年輕用戶之間的號召力和強(qiáng)粘性使得其品牌價(jià)值得到了越來越多的廣告主認(rèn)可。

用戶增長方面，第四季度，B站月均活躍用戶同比增長55%，達(dá)2.02億；其中移動端月均活躍用戶同比增長61%，達(dá)1.87億。本季度月均付費(fèi)用戶達(dá)到1790萬，同比高速增長103％。整體付費(fèi)率也創(chuàng)下新高，從去年同期的6.8％攀升至本季度的8.9％。

所有的指標(biāo)，都在快速增長，但是B站至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利，也是一個(gè)需要B站管理層注意的地方。

2018年，B站虧損5.65億元，2019年虧損擴(kuò)大至13.04億元，2020年虧損30.54億元，近三年累計(jì)虧損49.23億元，但是也不是一點(diǎn)亮點(diǎn)都沒有，B站的毛利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)七個(gè)季度的環(huán)比增長，達(dá)到24.6%。

快速增長，把賺來的錢投入公司，擴(kuò)大經(jīng)營，快速增長與盈利，一直都有一定的沖突，B站目前要支撐如此之快的指標(biāo)增長，就必須投入更多的現(xiàn)金和資源，資本需要做的就是，愿不愿意為了中國未來一代人的文化陣地，提前下注。

支撐二：B站的破圈

其實(shí)，嚴(yán)格意義上來說，B站算是中國視頻行業(yè)的前輩，它的上線時(shí)間先于愛奇藝和騰訊視頻，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于2016年上線的抖音。但B站真正成為“頂流”，卻是在2019年之后。用“大器晚成”來形容B站，一點(diǎn)也不為過。

如果說話題熱度決定流量的話，B站在制造話題的能力上有著自己一套獨(dú)特打法。

2019年12月31日，B站播出的一場跨年晚會，讓B站成為那個(gè)新年假期的話題。截止到2020年1月的數(shù)據(jù)顯示，這臺晚會在B站上的播放量超過6000萬，時(shí)隔3天仍然有49114人在同時(shí)觀看，該晚會在豆瓣上的評分高達(dá)9.3。

2020年5月3日，五四青年節(jié)前夕，B站再推出演講視頻《后浪》，國家一級演員何冰登臺演講，認(rèn)可、贊美與寄語年輕一代：“你們有幸遇見這樣的時(shí)代，但時(shí)代更有幸遇見這樣的你們。”截至2020年5月28日21點(diǎn)，《后浪》在B站達(dá)到了2562.2萬播放量，27.3萬彈幕，156.9萬點(diǎn)贊，102.9萬轉(zhuǎn)發(fā) 。2020年11月8日，后浪被《青年文摘》評選為“2020十大網(wǎng)絡(luò)熱詞” 。12月4日，后浪被《咬文嚼字》評選為2020年度十大流行語。

最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，B站2020年Q4的MAU（月活躍用戶數(shù)）已經(jīng)達(dá)到了2.02億，較去年同期增長了55%，月均互動數(shù)達(dá)到了47億次，月均付費(fèi)用戶數(shù)同比翻番達(dá)1790萬。

月活從7000萬增至2.02億，這恰恰是B站近三年來多次出圈后的數(shù)據(jù)。

2020年的兩次成功破圈，讓B站先后出現(xiàn)了兩波明顯的市值增長，也讓B站成為了話題制造機(jī)。與此同時(shí)，其泛娛樂業(yè)態(tài)正在逐漸成型。

尤其是在過去一年，B站不僅推出說唱綜藝節(jié)目《說唱新世代》；同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)充紀(jì)錄片、綜藝、劇集等品類。

在出圈之前，B站的內(nèi)容生態(tài)已有十多年積累，但很多優(yōu)秀的內(nèi)容，缺乏被“看見”的機(jī)會。通過品牌行為進(jìn)行持續(xù)出圈，這讓B站擁有了被更多圈層用戶看見的機(jī)會，而優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，恰恰能夠留住這些“新人”。

“過去大家可能認(rèn)為B站擁有全網(wǎng)最好的動畫的內(nèi)容、全網(wǎng)最好的游戲內(nèi)容，去年，大家也認(rèn)為我們也擁有全網(wǎng)最好的知識類的內(nèi)容。我認(rèn)為未來越來越多的品類的質(zhì)量的高地會被我們占據(jù)，我們會越來越多地因?yàn)槲覀冊诙鄠€(gè)品類的內(nèi)容質(zhì)量吸引大家進(jìn)來。”陳睿稱。

支撐三：利基市場中沒有對手

在B站的利基市場中，沒有絕對的競爭對手，曾經(jīng)的對手A站，早已不見蹤影，沒有競爭對手的市場，才是絕對的好市場。

從聆訊后公布的資料看，從“Z世代”到“Z+世代”是B站用戶的新特征。2018年3月28日，B站在納斯達(dá)克掛牌上市，融資規(guī)模為4.83億美元，當(dāng)時(shí)的B站頂著“Z世代第一股”的光環(huán)備受矚目。其重要原因之一，是當(dāng)時(shí)B站超7000萬月活用戶中，有超八成是出生于1990-2009年的“Z世代”。

如今3年時(shí)間過去，B站核心用戶已從“Z世代”延展至“Z+世代”。對于“Z+世代”一詞，B站給出的定義是出生于1985年-2009年間的中國人，也就是囊括了85后、90后和00后人群。而這一部分人群，顯然已經(jīng)成為B站的核心用戶群。

如今的B站，已經(jīng)從二次元社區(qū)，成長為容納年輕一代興趣喜好的綜合性視頻平臺。

“Z+世代”用戶，接受過良好教育、對高質(zhì)量內(nèi)容以及自我表達(dá)有著強(qiáng)烈的需求，是泛娛樂視頻市場主要的參與者。從高校成長起來的“Z+世代”用戶，他們大多數(shù)已經(jīng)步入社會，擁有穩(wěn)定的收入和固有的消費(fèi)觀，他們更愿意為視頻內(nèi)容付費(fèi)買單，也有能力成為平臺廣告主的目標(biāo)消費(fèi)群。

艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2020年，“Z+世代”平均每天消費(fèi)移動視頻內(nèi)容的時(shí)長為3.71小時(shí)，比2020年整體人口消費(fèi)視頻內(nèi)容的平均時(shí)間多1.16小時(shí)。

根據(jù)B站公布的聆訊后資料集顯示，2019年“Z+世代”貢獻(xiàn)了超過65%的視頻市場收入，“Z+世代”的人均產(chǎn)值已從2016年的516元增加至2019年的1280元，預(yù)計(jì)到2025年人均產(chǎn)值將達(dá)到3042元。

作為一個(gè)以社區(qū)功能見長的文化和視頻平臺，B站的用戶忠誠度一直被外界所關(guān)注。

眾所周知，想成為B站的會員，都要通過100道題的考驗(yàn)，這就在無形中，增加了用戶對于平臺的了解。而和其他視頻以及短視頻平臺相比，B站在算法上，更注重的是用戶對UP主內(nèi)容的互動，能夠引發(fā)討論的內(nèi)容更受重視。

從B站首頁可以發(fā)現(xiàn)：目前基于興趣的推薦視頻一般可以分為已關(guān)注、高贊視頻、新星計(jì)劃、關(guān)注的人贊過、廣告和互動視頻，這些標(biāo)簽是基于內(nèi)容或用戶的tag標(biāo)簽推送到了用戶面前。更重要的是，在B站這種以彈幕、投幣等各種互動形式見長的社區(qū)，為創(chuàng)作者提供了自我價(jià)值檢驗(yàn)的平臺，UP主們通過用戶的互動可以得到對于自身創(chuàng)作作品的反饋，能夠讓創(chuàng)作者們更好地優(yōu)化作品，從而提供高品質(zhì)內(nèi)容。

對于用戶的高規(guī)格要求，也成為了B站區(qū)別于其他視頻平臺的一大特色，可以說，B站在目前自己這個(gè)特殊的利基市場中，是一個(gè)找不到對手的投資標(biāo)的。

支撐四：任何一家公司都需要堅(jiān)守

當(dāng)下，視頻融入人們?nèi)粘Ｉ顖鼍暗姆椒矫婷妫曨l化表達(dá)已然成為不可逆轉(zhuǎn)的時(shí)代趨勢。而人口總數(shù)超過4.5億的“Z+世代”正是中國泛視頻市場最重要的支柱。這或許正是B站赴港上市受大型機(jī)構(gòu)投資者追捧的一大原因。

陳睿在2018年B站上市時(shí)曾提到B站的初心，他說，無論上市與否，B站一直是屬于全體用戶的B站。“我們的理想不變。我相信有一天，我們將看到中國原創(chuàng)的動畫、游戲，受到世界范圍的歡迎；我相信有一天，我們將看到世界各國的網(wǎng)民，為咱們中國人的文化創(chuàng)意趨之若鶩。”

這種理性的專一，從2009年堅(jiān)持到了今天。

香港股票分析師協(xié)會副主席潘鐵珊認(rèn)為，B站提供的廣泛而豐富的內(nèi)容種類及不同的消費(fèi)場景，能夠滿足年輕人多元的興趣和需求。集團(tuán)主要以內(nèi)容吸引使用者，以社區(qū)留住用戶，并通過滿足他們的需求來實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，并構(gòu)建了一個(gè)持續(xù)增長的內(nèi)容生態(tài)，以專業(yè)使用者生成視頻為中心，以直播和專業(yè)機(jī)構(gòu)生成視頻等作為輔助，使內(nèi)容更具多元化。因此對于B站的回歸港股，潘鐵珊認(rèn)為投資者可留意。

截止3月21日中午富途數(shù)據(jù)顯示，嗶哩嗶哩共獲得融資認(rèn)購額304.32億港元，孖展倍數(shù)41.07倍，富途證券、輝立證券、耀才證券、華泰國際是認(rèn)購前四大券商，預(yù)計(jì)將于3月29日正式在港交所掛牌交易。

陸玖評論

投資B站需要對未來充滿信任

陸玖財(cái)經(jīng)身邊很多朋友都是B站的散戶股東，大家投資的邏輯非常簡單，在內(nèi)心認(rèn)定，這是一家代表中國未來年輕人文化潮流的公司。

B站上市三年，幾次股價(jià)大幅度提高，都是利用了破圈，成功突破了此前存在的次元壁，吸引到了更多類型的用戶成為B站的黏性用戶，這讓所有的投資者看到了可能性，B站不再是一家小而美的公司，它正在用數(shù)據(jù)說明，這里可能會是未來文化潮流的中心。

B站在香港二次上市，在陸玖財(cái)經(jīng)看來，也許更加有利于其后期的發(fā)展，因?yàn)锽站所代表的中國Z世代文化是在東亞起源，香港作為亞洲金融中心，投資者對本地文化的認(rèn)知程度更高。

目前，B站上的內(nèi)容，很多的創(chuàng)作來源都在東亞，用戶目前也集中在國內(nèi)，一些公司運(yùn)營以及內(nèi)容層面上的動作，香港資本市場的反應(yīng)速度以及認(rèn)可程度都會領(lǐng)先于北美；此外，B站目前在國內(nèi)的資本市場早已經(jīng)成為被共識的一個(gè)投資標(biāo)的，無論是機(jī)構(gòu)和個(gè)人，對于這家公司的前景都是無限看好。

對于所有價(jià)值投資者來說，一家公司的生命力是最值得關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)，投資未來的回報(bào)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出投資當(dāng)下。

如果，將來抖音也選擇在香港上市，那么港股將會出現(xiàn)，快手、抖音、B站，三家視頻類投資標(biāo)的，到底誰才是未來，市場一定會給出明確答案。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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