記者｜馬小雨 江昱玢

編輯｜江昱玢

國內(nèi)ODM三強(qiáng)，即將齊聚上交所。

(資料圖片僅供參考)

8月23日，龍旗科技在上交所首發(fā)過會。

這家上海公司的創(chuàng)始人杜軍紅，1990年保送至浙江大學(xué)，一路直升到電機(jī)系博士。有意思的是，他與ODM三強(qiáng)的聞泰科技掌門人張學(xué)政、華勤技術(shù)董事長邱文生，均來自中興。

“對中興來說，移動通訊終端只是產(chǎn)品線之一，對我來說，就是我的全部?！?1年前，杜軍紅選擇離開中興，自己創(chuàng)業(yè)。

靠做手機(jī)、電腦代工生意，今年上半年，龍旗科技入賬108億元，凈利潤3.3億，同比增長34.8%。

8年沖刺A股上市，杜軍紅即將如愿以償。

倚重小米

“我們在手機(jī)設(shè)計產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)兩個環(huán)節(jié)，一個是設(shè)計，一個是制造?！?/p>

杜軍紅研發(fā)、生產(chǎn)兩手抓，賺錢主要靠代工賣手機(jī)。

Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，龍旗科技2022年智能手機(jī)出貨量超1.38億臺，占全球智能手機(jī) ODM/IDH出貨量的28%，位居第一。

對應(yīng)當(dāng)年的智能手機(jī)銷售收入242.7億，總營收占比高達(dá)83.8%。

最大買家小米，下單了Redmi 9系列、Redmi Note 10系列等超千萬臺爆款產(chǎn)品。

部分代表性產(chǎn)品

小米已連續(xù)三年位居龍旗科技頭號客戶，銷售金額累計344.3億元。其中，2021年一舉貢獻(xiàn)了近六成的營收。

大客戶加持下，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。到2022年，總營收升至293.4億元，凈利潤漲到5.6億元。

值得一提的是，在杜軍紅的創(chuàng)業(yè)道路上，小米實(shí)控人雷軍一路扶持。

早在2015年3月，雷軍旗下的天津金米、蘇州順為，共計向龍旗科技增資9000萬元。

此次IPO，龍旗科技擬募資18億，占發(fā)行后總股本的比例不超過15%，由此公司發(fā)行估值至少為120億元。

按照發(fā)行前天津金米、蘇州順為合計持股17.31%計算，賬面價值高達(dá)20.77億元，兩家公司凈賺22倍。

杜軍紅則通過控制昆山龍旗、昆山龍飛及《一致行動協(xié)議》，合計控股44.2%。

他本人也與小米頗有淵源，曾是小米生態(tài)鏈企業(yè)創(chuàng)米有限的創(chuàng)始股東兼實(shí)控人。

2017年，創(chuàng)米有限計劃借殼龍旗科技上市，以失敗告終，杜軍紅旋即離開管理層位置。而后，創(chuàng)米有限更名創(chuàng)米數(shù)聯(lián)，獨(dú)立沖擊上市，去年底其IPO進(jìn)程終止。

另立門戶的杜軍紅，有望率龍旗科技在A股先下一城。

A股趕考

龍旗科技發(fā)家于上海莘莊。

2002年，杜軍紅帶著中興的老同事來到莘莊鎮(zhèn)上，一間200平米的辦公室，成了他們創(chuàng)業(yè)的起點(diǎn)。

20年過后，總部園區(qū)落戶莘莊。3月，總部項(xiàng)目開建，主體建筑高達(dá)百米，預(yù)計2026年啟用。

總部大樓效果圖

“高樓大廈先打好地基是關(guān)鍵，如果你到三層的時候發(fā)現(xiàn)地基未打牢，再往上已經(jīng)不可能了?！?/p>

杜軍紅看重研發(fā)功底，已在上海、深圳等地設(shè)立研發(fā)基地，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模超3000人，一年的研發(fā)費(fèi)用超15億元。截至2023年3月底，公司有發(fā)明專利113項(xiàng)。

天眼查顯示，創(chuàng)立至今，杜軍紅拿下4輪融資，投資方星光熠熠，包括IDG、深創(chuàng)投、招商局資本、三一集團(tuán)等知名企業(yè)與機(jī)構(gòu)。

“一個企業(yè)先想賺錢而沒有長遠(yuǎn)規(guī)劃，就很難做大?！?/p>

杜軍紅在初創(chuàng)階段就定下了5年上市目標(biāo)。龍旗僅用三年時間就在新加坡成功上市，彼時，杜軍紅年僅32歲。

2015年起，龍旗科技嘗試回歸A股，兩度沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板折戟后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所。

證監(jiān)會曾質(zhì)疑公司的持續(xù)盈利能力。

畢竟，智能手機(jī)行業(yè)已經(jīng)過了快速增長階段。Omdia預(yù)測，今年全球智能手機(jī)出貨11.44億臺，跌幅將超5%。

杜軍紅定下“1+Y”發(fā)展戰(zhàn)略，“1”代表核心產(chǎn)品智能手機(jī)，“Y”則是平板電腦、智能手表、VR/AR 設(shè)備、TWS 耳機(jī)、汽車電子等潛力產(chǎn)品，意在向AIoT領(lǐng)域延伸。

招股書透露，2021年公司主要為小米、OPPO、榮耀等代工智能手表，出貨量約為810萬臺，位居行業(yè)第五。當(dāng)年，AIoT產(chǎn)品收入占總營收比例，不過9.8%。

龍旗科技將AIoT業(yè)務(wù)視為收入重要增長源，只是對手歌爾股份、立訊精密等實(shí)力不俗。

杜軍紅能否在這一賽道突圍，還未可知。

危機(jī)并存

近三年，龍旗科技的客戶集中度較高，前五大客戶的銷售收入占比維持在90%上下。

背靠穩(wěn)定的品牌客戶，是ODM公司的常態(tài)。華勤技術(shù)、聞泰科技等可比公司，去年的前五大客戶收入占比在60%左右，相較行業(yè)均值72.12%，龍旗科技還高出15個百分點(diǎn)。

杜軍紅在招股書中直言，綁定客戶獲得盈利的同時，也帶來風(fēng)險。

況且，訂單量大，未必好賺錢。

2022年，龍旗科技向小米銷售的毛利率為7.24%，低于8.5%的整體毛利率。今年上半年有所好轉(zhuǎn)，提高至8.67%。

應(yīng)收賬款高企。

僅小米、聯(lián)想、三星三家公司，截至2022年末的應(yīng)收賬款余額總計38.8個億。

公司負(fù)債率不低，2022年為78.25%，高于同行業(yè)公司。龍旗科技倒是不差錢，賬上趴著超32億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。

杜軍紅拿出部分投進(jìn)理財。

2021年，公司的交易性金融資產(chǎn)超18億，占期末資產(chǎn)總額的12.31%。同年取得的理財投資收益超4600萬元。

這筆進(jìn)賬波動較大，去年回落到200萬左右。到2022年末，理財產(chǎn)品均已到期贖回。

主業(yè)方面，杜軍紅大舉拓產(chǎn)。

此番上市募資，12億將投入惠州和南昌的智能硬件制造項(xiàng)目。若全部達(dá)產(chǎn)，龍旗科技每年可新增6640萬臺智能產(chǎn)品產(chǎn)能，年產(chǎn)能將超1.3億臺。

杜軍紅還在印度、越南等地布局了海外制造中心。同步部署“黑燈工廠”，去年已實(shí)現(xiàn)手機(jī)、平板關(guān)鍵物料的無人化組裝測試、外觀自動化檢查，以及機(jī)械手全面替代人工上下料等。

可見，踏實(shí)掙錢，才是ODM巨頭的重中之重。

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