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8 月18 日，公司發(fā)布公告，2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.52 億元，同比+20.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04 億元，同比+11.3%，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。公司Q2 單季利潤(rùn)創(chuàng)歷史同期新高，主要系因公司前期積累的新項(xiàng)目逐步放量。公司是智能座艙平臺(tái)型公司，座艙產(chǎn)品深度配套長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、奇瑞等優(yōu)質(zhì)客戶?？紤]到整車行業(yè)景氣度影響，且核心客戶銷量承壓，我們下調(diào)公司2023/24/25 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.42 億/6.01 億/7.91 億元，給予公司2023 年35xPE 的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期，單季利潤(rùn)創(chuàng)歷史同期新高。8 月18 日，公司發(fā)布公告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.68 億元，同比+15.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82 億元，同比+11.6%。其中，2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.52 億元，同比+20.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04 億元，同比+11.3%，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。公司Q2 單季利潤(rùn)創(chuàng)歷史同期新高，主要系因公司前期積累的新項(xiàng)目逐步放量。分客戶來(lái)看，長(zhǎng)安、奇瑞、吉利等客戶營(yíng)收占比提升，公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。展望下半年，公司屏顯示類、HUD 等拳頭產(chǎn)品的新項(xiàng)目預(yù)計(jì)將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，數(shù)字功放、座艙域控制器等新產(chǎn)品有望加速放量，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。

毛利率表現(xiàn)穩(wěn)健，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)加碼。2023Q2 公司毛利率為22.1%，同比+1.1pcts，環(huán)比-0.2pct，毛利率表現(xiàn)穩(wěn)健。2023Q2 費(fèi)用率為14.8%，同比+0.3pct，環(huán)比-2.6pcts。公司費(fèi)用率管控得當(dāng)，主要系因下屬公司深入推行阿米巴經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)一步推進(jìn)管理創(chuàng)新與組織變革。2023Q2 公司銷售費(fèi)用率為3.0%，同比-0.8pct，環(huán)比-1.1pcts；管理費(fèi)用率為2.5%，同比-0.5pct，環(huán)比-0.7pct；研發(fā)費(fèi)用率為9.5%，同比+1.6pcts，環(huán)比-0.3pct，主要系因新承接項(xiàng)目及預(yù)研投入增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.3%，同比持平，環(huán)比-0.5pct，主要系因利息支出及匯兌損益變動(dòng)影響。

汽車電子+精密壓鑄雙輪驅(qū)動(dòng)，在手訂單充沛。公司為座艙電子平臺(tái)型公司，形成全面覆蓋智能座艙、自動(dòng)駕駛的產(chǎn)品矩陣，汽車電子與精密壓鑄兩大核心業(yè)務(wù)共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023 年上半年，公司汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.56億元，同比+15.8%。其中，公司HUD 產(chǎn)品累計(jì)出貨量已超過(guò)100 萬(wàn)套。公司持續(xù)突破合資、新勢(shì)力和國(guó)際車企客戶，新獲長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、廣汽、吉利、奇瑞等主機(jī)廠定點(diǎn)，并突破了大眾 SCANIA、一汽豐田、上汽大眾等新客戶。精密壓鑄業(yè)務(wù)方面，公司2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.40 億元，同比+21.6%。公司精密壓鑄產(chǎn)品從小件向中大件延伸，已引進(jìn)3500 噸壓鑄設(shè)備并獲得新能源汽車三電系統(tǒng)定點(diǎn)項(xiàng)目，精密壓鑄有望持續(xù)保持高增。我們認(rèn)為公司汽車電子及精密壓鑄業(yè)務(wù)客戶資源優(yōu)質(zhì)，在手訂單充沛，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

汽車電子產(chǎn)品持續(xù)迭代，定增助力業(yè)務(wù)發(fā)展。公司堅(jiān)持較高強(qiáng)度的研發(fā)投入，不斷推進(jìn)汽車電子業(yè)務(wù)的產(chǎn)品迭代。2023 年上半年，汽車電子業(yè)務(wù)的研發(fā)投入約占其營(yíng)業(yè)收入的12.8%。分產(chǎn)品來(lái)看，HUD 方面，公司采用多種技術(shù)路線并行發(fā)展的策略，已推出PHUD、光波導(dǎo)樣機(jī)；智能運(yùn)算單元方面，公司應(yīng)用國(guó)產(chǎn)芯片方案的座艙域控實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，中央計(jì)算平臺(tái)正處于產(chǎn)品預(yù)研階段；屏顯示類產(chǎn)品方面，公司新獲得中大尺寸OLED 屏的定點(diǎn)項(xiàng)目，并投入研發(fā)超高色域、智慧表面、智慧屏、光場(chǎng)屏等系列產(chǎn)品。此外，公司于今年8 月完成定增，募集資金總額為14 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于智能汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、汽車輕量化零部件產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目及智能駕駛平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目。上述資金將為公司核心業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)提供有力支持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)景氣度下行；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品和新客戶擴(kuò) 展不及預(yù)期；新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司汽車電子和精密壓鑄業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，在手訂單充沛，汽車電子業(yè)務(wù)目前獲得來(lái)自長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、吉利、蔚來(lái)、理想、華為金康等自主車企和造車新勢(shì)力的多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，精密壓鑄業(yè)務(wù)成功導(dǎo)入比亞迪、博世等客戶供應(yīng)鏈，業(yè)績(jī)彈性較大。同時(shí)，公司與華為、瓏璟光電強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，引領(lǐng)HUD 技術(shù)變革?？紤]到整車行業(yè)景氣度影響，且核心客戶長(zhǎng)城汽車銷量承壓，我們下調(diào)公司2023/2024/2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.42/6.01/7.91 億元（原預(yù)測(cè)為5.00/6.63/9.03 億元）。根據(jù)Wind 一致預(yù)期，參考可比公司（德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)）PEG=1.4，并結(jié)合公司2023-2025 年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)為34%，基于謹(jǐn)慎性原則，我們給予公司2023 年35xPE 的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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