文 | 金衛(wèi)

(資料圖片)

6月20日，山東百諾醫(yī)藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：百諾醫(yī)藥）創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

百諾醫(yī)藥是一家藥物研發(fā)和生產(chǎn)公司，客戶(hù)包括片仔癀等知名藥企，2022年?duì)I收達(dá)到3.66億元，歸母凈利潤(rùn)7274萬(wàn)，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)6800萬(wàn)。本次IPO，百諾醫(yī)藥擬募資10億。

又一家CRO企業(yè)，片仔癀是客戶(hù)

招股書(shū)稱(chēng)，百諾醫(yī)藥致力于為客戶(hù)提供醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)的一站式解決方案，包括受托研發(fā)服務(wù)以及研發(fā)成果轉(zhuǎn)化在內(nèi)的 CRO 業(yè)務(wù)，CMO 業(yè)務(wù)以及原料藥業(yè)務(wù)，貫穿藥物研發(fā)及生產(chǎn)的全生命周期。

CRO是指新藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要通過(guò)合同形式向制藥企業(yè)提供新藥臨床研究服務(wù)的專(zhuān)業(yè)公司。

百諾醫(yī)藥提供的 CRO 服務(wù)研究包含原料藥研究、小試研究、中試研究等步驟并最終注冊(cè)申報(bào)獲得藥品注冊(cè)證書(shū)。

百諾醫(yī)藥稱(chēng)，公司已建立了原料藥研發(fā)平臺(tái)、制劑研發(fā)平臺(tái)、生物樣品檢測(cè)平臺(tái)以及雜質(zhì)研究平臺(tái)四大技術(shù)平臺(tái)。

成立二十余年以來(lái)，百諾醫(yī)藥已為 200 余家客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)并開(kāi)展長(zhǎng)期合作，其中我國(guó)百?gòu)?qiáng)醫(yī)藥企業(yè) 50 余家，醫(yī)藥上市企業(yè) 60 余家。

截至 2023 年 5 月末，百諾醫(yī)藥累積取得 170 余項(xiàng)藥品注冊(cè)批件或通過(guò)一致性評(píng)價(jià)及原料藥批件，其中 2015 年藥品審評(píng)審批新政后取得產(chǎn)品批件 47 個(gè)，首仿品種有 6 款，其中 3 款為獨(dú)家品種，5 款屬于前三仿制藥品種。

在收入構(gòu)成方面，百諾醫(yī)藥收入來(lái)源于CRO 業(yè)務(wù)、原料藥業(yè)務(wù)和 CMO 業(yè)務(wù)，以2022年為例，CRO業(yè)務(wù)占比達(dá)到78.8%，原料藥業(yè)務(wù)占比達(dá)到13%。

百諾醫(yī)藥解釋?zhuān)珻RO 業(yè)務(wù)主要為公司接受客戶(hù)委托，或在已先行立項(xiàng)研發(fā)的基礎(chǔ)上與客戶(hù)簽署合同，分別為客戶(hù)提供相關(guān)藥物品種受托研發(fā)、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)；原料藥業(yè)務(wù)為公司基于原料藥研發(fā)平臺(tái)及自有工廠(chǎng)，向客戶(hù)銷(xiāo)售研發(fā)所需或制劑產(chǎn)品所關(guān)聯(lián)的原料藥；CMO 業(yè)務(wù)為公司在為客戶(hù)提供 CRO 服務(wù)的基礎(chǔ)上，由百諾醫(yī)藥全資子公司朗諾制藥生產(chǎn)并銷(xiāo)售相關(guān)制劑成品。

百諾醫(yī)藥的前五大客戶(hù)中，有一些熟悉的身影，如片仔癀。2022年，前五大家戶(hù)分別為沈陽(yáng)紅旗制藥、浙江九洲藥業(yè)、四川梓橦宮藥業(yè)、漳州片仔癀藥業(yè)、珠海和凡醫(yī)藥等，銷(xiāo)售占比近50%。

不過(guò)從這幾年前五大客戶(hù)來(lái)看，變動(dòng)較大，百諾醫(yī)藥解釋稱(chēng)，一方面是公司可能與客戶(hù)所屬集團(tuán)的多個(gè)公司存在合作關(guān)系，另一方面，與一般的批量化、同質(zhì)化的藥品銷(xiāo)售不同，CRO 服務(wù)存在較長(zhǎng)的研發(fā)周期，且不同客戶(hù)的研發(fā)項(xiàng)目需求、具體服務(wù)內(nèi)容、交付期限、合同價(jià)款等存在差異化特征，故前五大客戶(hù)可能根據(jù)合作項(xiàng)目進(jìn)度差異而變化；另外，不同客戶(hù)合作項(xiàng)目數(shù)量存在差異，且合同價(jià)格受項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)間長(zhǎng)短、市場(chǎng)受歡迎程度、具體工作內(nèi)容等影響較大。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年至2022年，百諾醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.27億元、2.33億元、3.66億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-3267.16萬(wàn)元、2791.48萬(wàn)、7274.47萬(wàn)。其中，2022年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)57.16%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)160.60%。

作為盈利能力的重要指標(biāo)之一，百諾醫(yī)藥的毛利率相對(duì)較高，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 58.85%、 74.41%和 73.35%，高于同行55%的平均水平。

費(fèi)用方面，百諾醫(yī)藥期間費(fèi)用金額分別 1.09億、1.46億及 1.94億，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 86.49%、62.86%和 53.03%。其中，費(fèi)用主要為研發(fā)費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用分別為7500萬(wàn)、1.07億、1.42億，研發(fā)費(fèi)用率分別為59.29%、46.00%和 38.94%。

百諾醫(yī)藥稱(chēng)，研發(fā)費(fèi)用高系公司自主立項(xiàng)制劑項(xiàng)目及原料藥研發(fā)項(xiàng)目較多、項(xiàng)目前期費(fèi)用化投入較高所致。作為以自主立項(xiàng)研發(fā)為主的 CRO 公司，公司將保持較高的研發(fā)投入，增加自主立項(xiàng)研發(fā)產(chǎn)品儲(chǔ)備，以備市場(chǎng)所需。

孟凡清夫妻二人占股84%

百諾醫(yī)藥最早成立于2000 年 8 月，由孟凡松和王景成共同出資設(shè)立百諾有限，注冊(cè)資本為 50 萬(wàn)元。2015 年 8 月 20 日，公司整體變更為股份有限公司。

IPO前，百諾醫(yī)藥的控股股東為蘭美投資，持有公司40.26%的股份，實(shí)際控制人為孟凡清及焦梅夫妻二人，占公司股本總額的 83.82%。

招股書(shū)顯示：孟凡清，男，1966 年 5 月出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，中國(guó)藥科大學(xué)中藥本科，北京大學(xué) EMBA，高級(jí)工程師。2000 年 8 月至 2015 年 7 月歷任百諾有限副總經(jīng)理、監(jiān)事、執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2015 年 8 月至今擔(dān)任發(fā)行人董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

本次IPO，百諾醫(yī)藥擬募集資金10億，主要投向數(shù)字化制劑平臺(tái)子項(xiàng)目、藥物開(kāi)發(fā)技術(shù)中心子項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金、數(shù)字化原料藥平臺(tái)子項(xiàng)目、藥物研究中心建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目。

不過(guò)，百諾醫(yī)藥也提到，本次募集資金投資項(xiàng)目金額較大，投資回收期較長(zhǎng)，項(xiàng)目能否順利實(shí)施與未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)供求狀況、技術(shù)進(jìn)步等因素密切相關(guān)。如果募集資金投資項(xiàng)目未能按照計(jì)劃順利實(shí)施，則公司可能面臨無(wú)法按既定計(jì)劃實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)百諾醫(yī)藥IPO情況，我們將進(jìn)一步關(guān)注。