潛在通脹可能是歐洲央行管理委員會在未來會議上討論下一步政策措施時關(guān)注的主要指標(biāo)。我們青睞的潛在價格壓力指標(biāo)顯露出壓力回落的一些初步跡象。這應(yīng)該會允許歐洲央行在5月4日的會議上將加息步伐放緩至25個基點，然后（假如趨勢像我們預(yù)期的那樣持續(xù)）在6月份結(jié)束本輪加息周期。

歐元區(qū)3月份通脹終值顯示整體通脹率從2月份的8.5%大幅回落至6.9%，核心通脹率從5.6%升至紀(jì)錄新高5.7%。

【資料圖】

能源驅(qū)動下整體通脹下降

能源通脹迅速下降，因為在年度比較中，2021年底和2022年初的道路燃料、天然氣和電費的大幅上漲已經(jīng)被排除。3月份能源對整體通脹的貢獻(xiàn)可能略微轉(zhuǎn)為負(fù)，相比10月份下降約4.5個百分點。這一下降足以解釋整體通脹率從10月份的峰值10.6%降至6.9%的原因。

不過，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德一直明確表示，這不足以緩解央行對中期通脹前景風(fēng)險的擔(dān)憂。相反，管理委員會“希望看到潛在通脹指標(biāo)持續(xù)下行?！?/p>

關(guān)注潛在通脹

服務(wù)業(yè)通脹率3月份再次上升，從4.8%上升到5%，推高了核心通脹率。

我們預(yù)計薪資增長將使今年的服務(wù)通脹保持高企。再加上HICP籃子中旅游相關(guān)服務(wù)的權(quán)重提高所帶來的統(tǒng)計效應(yīng)，這可能會使核心通脹在整個夏季接近紀(jì)錄高點。

不過，非能源工業(yè)品的價格漲幅從2月份的6.8%小幅下降到3月份的6.6%，這是一年多來的首次下降。隨著渠道壓力的逐漸消退，這種趨勢在未來幾個月可能會加劇。

商品和服務(wù)壓力之間的拉鋸將以不同方式影響各種衡量潛在通脹的指標(biāo)，具體取決于這些指標(biāo)的確切構(gòu)成。不過，3月份的終值數(shù)據(jù)表明，商品通脹下降的影響可能開始主導(dǎo)我們青睞的潛在價格壓力指標(biāo)——不包括包價旅游的超核心通脹，不包括服裝和旅游相關(guān)服務(wù)的核心通脹，以及低波動性通脹。

我們衡量低波動性通脹的指標(biāo)在3月份連續(xù)第二個月下降。該指標(biāo)反映的是HICP組成部分中波動性最小之20%的通脹，對商品價格更加敏感。而超核心通脹從2月份的7.1%小幅下降到3月份的7.0%，這是兩年多來的第一次下降。我們不包括服裝和旅游相關(guān)服務(wù)的核心通脹指標(biāo)趨穩(wěn)。

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