(資料圖)

（以下內(nèi)容從浙商證券《迪普科技2022年報&2023一季報點評：逆勢推進擴張，有望突破增長》研報附件原文摘錄）

迪普科技(300768)
事件：
公司發(fā)布2022年年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元（同比下降13.31%），歸母凈利潤1.50億元（同比下降51.57%），扣非后歸母凈利潤1.36億元（同比下降54.04%）。
單22Q4而言，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元（同比下降0.54%），歸母凈利潤0.82億元（同比下降22.03%），扣非后歸母凈利潤0.79億元（同比下降22.03%）。
公司發(fā)布2023年一季度報告，Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元（同比增長8.14%），歸母凈利潤0.33億元（同比下降28.12%），扣非后歸母凈利潤0.31億元（同比下降31.05%）。
點評：
收入確認(rèn)進度有所延遲，合同負(fù)債大幅增長
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、應(yīng)用交付及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、安全服務(wù)及其他產(chǎn)品收入分別為5.49億元、2.79億元、0.63億元，分別同比增長-19.19%、-7.69%、30.45%。其中安全服務(wù)業(yè)務(wù)獲得較快增長，主要原因為公司在2022年持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品與服務(wù)，并開發(fā)了數(shù)據(jù)安全、“零信任”、云安全、安全運營等產(chǎn)品，為客戶構(gòu)建“動態(tài)評估、主動防御、持續(xù)監(jiān)測、自動響應(yīng)”的安全運營體系。
從下游客戶分布來看，公司運營商、政府、公共事業(yè)收入分別為2.10億元、3.42億元、1.74億元，占比分別為23.52%、38.30%、19.48%，分別同比下降15.16%、22.01%、7.83%。
公司2022年整體收入下滑，我們認(rèn)為主要原因為2022年疫情因素對公司業(yè)務(wù)拓展、交付等產(chǎn)生影響，導(dǎo)致公司收入確認(rèn)進度有所延遲。公司2022年底合同負(fù)債余額為1.15億元，與2021年底余額相比同比增長162.81%，我們認(rèn)為合同負(fù)債的增長側(cè)面體現(xiàn)出公司的訂單儲備良好，公司收入增長有望在2023年將迎來復(fù)蘇。
推進逆勢擴張戰(zhàn)略，加大費用投入力度，2023年利潤有望修復(fù)
根據(jù)公司年報，2022年銷售/研發(fā)/管理費用同比增速分別為6.48%、4.71%、13.91%，其中研發(fā)投入占營業(yè)收入比例26.94%，相比于2021年增長4.64pct。從季度變化來看，公司22Q4費用投入增速分別為17.86%、12.76%、35.96%。根據(jù)公司年報披露，在市場受影響的情況下，公司推進逆勢擴張戰(zhàn)略，加強對數(shù)據(jù)安全、云安全等的研發(fā)投入以及對運營商、金融、政府等市場的拓展力度。
我們認(rèn)為上述基于市場和研發(fā)的戰(zhàn)略投入雖然未能完全體現(xiàn)為本年效益，但隨著下一代高性能軟硬件平臺研發(fā)、數(shù)據(jù)安全相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)等項目的落地，公司在5G、云安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全以及數(shù)據(jù)安全方面的競爭力將進一步提升，加之宏觀經(jīng)濟形勢向好，2023年有望將前期費用投入轉(zhuǎn)化為收入增長。
前瞻布局?jǐn)?shù)據(jù)安全，23年有望獲得廣泛推廣
公司前瞻布局?jǐn)?shù)據(jù)安全領(lǐng)域，圍繞IPDRR模型，結(jié)合“人+技術(shù)+管理運營”，推出了數(shù)據(jù)安全整體解決方案，并且重點在API風(fēng)險監(jiān)測領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新。此外，公司從數(shù)據(jù)層面看業(yè)務(wù)，結(jié)合如運營商、政府、交通、教育等行業(yè)屬性，解決數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)“兩層皮”的問題。
我們認(rèn)為隨著數(shù)據(jù)成為生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)安全法律法規(guī)等政策主導(dǎo)驅(qū)動的市場機會越來越多，公司推出的數(shù)據(jù)分級分類與風(fēng)險評估系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫防火墻、API風(fēng)險檢測系統(tǒng)等數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品在2023年有望獲得廣泛推廣。
考慮到公司2023年有望繼續(xù)推進逆勢擴張戰(zhàn)略，收入增長有望復(fù)蘇，我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入為11.02、13.25、15.72億元，歸母凈利潤2.49、3.23、3.91億元。參考2023年4月24日收盤價，對應(yīng)PE為48、37、31倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶預(yù)算恢復(fù)不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭風(fēng)險加劇。

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