于業(yè)績，靠“節(jié)衣縮食”摳出利潤，這種邏輯天然欠缺成長性；于“新故事”，蘇州過后無艇搭，待潮水逐漸退去，小米又能在夾縫中取得多少勝算？

“寒冬”、低谷、冰封……無疑是對最近幾年手機行業(yè)的最佳詮釋。

【資料圖】

根據(jù)IDC的調(diào)研報告，2022年全球智能手機總出貨量不足12億部，同比降幅達12%，中國智能手機出貨量約2.86億臺，同比降幅達13.2%。

進入2023年，該種萎靡態(tài)勢未能迎來轉(zhuǎn)機，一季度大部分區(qū)域手機出貨量仍同比下滑。其中，中國市場手機出貨量為6544萬臺，同比下滑11.8%，環(huán)比下滑10.3%。

還原成算術(shù)表達式，也就是說，相較2022年Q1，2023年Q1中國市場少賣了876萬部手機；相較2022年Q4，少賣了748萬部。

正是在這樣艱難的處境中，小米于5月24日晚間公布的成績單似乎令各界都倍感振奮和鼓舞：毛利率19.49%，創(chuàng)歷史新高；歸屬凈利潤42.2億元，扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整凈利潤為32.3億元，同比增長13.1%。

由表及里，事實果真如此嗎？我們可以對小米這份財報以樂觀期許嗎？

01 盈利了，但沒那么好

面對萎靡的行情，小米在2023年不得不改弦更張，將成立以來遵循的“規(guī)模為先”戰(zhàn)略，調(diào)整為“規(guī)模與利潤并重”的新經(jīng)營方針，把利潤提升擱在和規(guī)模擴充同等重要的位置，追求二者均衡發(fā)展。

然則，理想國中的“既要又要”并不容易。

2023年一季度，囿于智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三大主營板塊，無一例外地反向波動，公司實現(xiàn)營收594.8億元，同比減少18.9%，環(huán)比減少9.9%，連續(xù)兩年一季度收入同比縮水，并且降幅有所放寬。

拉長視線，自2021年第四季度起，小米的收入狀況就已經(jīng)整體呈現(xiàn)向下走勢。

好在，硬幣的另一面，利潤端傳出喜訊，無論是期間利潤還是經(jīng)調(diào)整利潤，都終結(jié)了持續(xù)多個季度的下滑，收獲正增長。

減收增利，小米是怎么做到的？營收、成本、利潤，三者間最簡單的關(guān)系表述便是：利潤=營收-成本。要想利潤最大化，要么增加營收，要么減少成本。

其實，早前于去年年末，集團總裁盧偉冰就曾給出答案：通過少花錢的方式，給公司利潤下滑踩下剎車鍵。

過去一段時間，在消費電子滯漲、難銷的大環(huán)境中，小米憑借“更高端”的目標導向和價值攀爬，把毛利率拔高了2.16個百分點，一定程度上弱化營收下滑的影響，但探幽索隱，擔當利潤增長主力的還是“克勤克儉”行為：

財報顯示，2023年一季度，其大幅削減宣傳、包裝、運輸?shù)乳_支，使銷售及推廣費用同比減少21.88%，環(huán)比減少29.94億元，為41.04億元，是自2020年第四季度以來的最低水平；同期，行政開支由于薪酬和專業(yè)服務(wù)費減少了1億元至11.35億元。

值得一提的是，2022年底，小米裁員事件被媒體廣泛報道且登上熱搜。據(jù)悉，涉及手機部、互聯(lián)網(wǎng)部、中國部等多個部門，共有6000人從小米“畢業(yè)”，中國區(qū)個別部門的裁員比例高達75%，互聯(lián)網(wǎng)部有團隊裁員40%，除了正式員工外，也有大量應(yīng)屆生，包括試用期的應(yīng)屆生；今年一季度，小米再度減員134人。

非經(jīng)常性損益的投資收益，則是貢獻小米利潤的另一個“肱股之臣”。一季報中，按公允價值基于損益的投資，從2022年的虧損36億元，變?yōu)榻衲甑挠?6億元，正反相差70多億元，對短期內(nèi)增厚盈余立竿見影。

綜上，基本可以對小米的這份成績單定性了：賣力減費，疊加不可持續(xù)的投資收益拉動，雖然達成了增效KPI，但整個盈利或者利潤的質(zhì)量差強人意。

對于上述一系列降本措施，于剛剛結(jié)束的業(yè)績電·話會上，小米管理層坦言：“費用已經(jīng)減少了很多，但是還有很大的空間，可以進一步減少?！?/p>

換言之，“少花錢”既是小米本期創(chuàng)利的主要途徑，或也是小米后續(xù)要執(zhí)行的中長期策略。

02 挑戰(zhàn)大模型新故事，小米還有機會嗎？

眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)大廠都有一顆講“黑科技”故事的雄心，尤其是那些處在前沿領(lǐng)域的科技故事。

對小米來說，行業(yè)周期性消沉又使該種心思更顯急迫。從沖擊高端到自研芯片，再到加碼造車、發(fā)布人形仿生機器人“鐵大”，其一直努力爭當時代的“弄潮兒”，苦心營造屬于自己的“高光時刻”，俯身挖掘新增長極。

2023年，火爆全網(wǎng)的ChatGPT，催動大模型億級“風口”，小米的新故事也開始了。

4月中旬，雷軍表示，小米在AI領(lǐng)域已經(jīng)耕耘多年，對于大模型，當然會全力以赴，堅決擁抱。公司們正在研發(fā)一些有趣的技術(shù)和產(chǎn)品，等打磨好了，再給大家展示。

5月24日，小米集團透露，4月正式組建了AI實驗室大模型團隊，目前AI領(lǐng)域相關(guān)人員超1200人；小米將不斷挖掘AI相關(guān)的用戶場景，發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢，并以開放的態(tài)度與合作伙伴開拓更多機會。

在業(yè)內(nèi)人士看來，小米擁有豐富的AIoT應(yīng)用場景和產(chǎn)品矩陣，比如小愛同學、智能家居、智能穿戴、智能，以及底層智能技術(shù)、大量數(shù)據(jù)資源，具備做大模型的軟硬件基礎(chǔ)。

問題是，現(xiàn)在入局，多少有些后知后覺了。

國際巨頭如微軟、谷歌，先人一步、實力碾壓的舉動自不必多說。國內(nèi)方面，BAT、華為、科大訊飛、昆侖萬維、360、字節(jié)跳動、商湯科技等巨頭紛紛加入，大模型賽道愈發(fā)擁擠，且其中絕大多數(shù)玩家已上線可供迭代的產(chǎn)品，甚至已將大模型同現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)合。

高科技行業(yè)向來秉持“天下武功唯快不破”的精神，喊著“等我們打磨好了，再給大家展示”的小米，顯然掉隊不止一個身位。

而另一個新故事—造車，也面臨同樣的境遇。

自2021啟動造車，眼瞅著新能源汽車江湖已經(jīng)從第一階段的并肩起跑、奮力搶跑，第二階段的內(nèi)卷、外卷，過渡到第三階段的近身拼刺刀、淘汰出清，小米的車尚沒有蹤影。

雷軍曾公開揚言，小米的目標是2024年進入汽車自動駕駛行業(yè)第一陣營。

據(jù)柒財經(jīng)了解，小米計劃在2024年上半年開始量產(chǎn)汽車。首款車規(guī)劃了高低兩個配置，低配版采用400V電壓平臺，搭載比亞迪的磷酸鐵鋰刀片電池；高配版采用800V電壓平臺，搭載寧德時代最新推出的三元麒麟電池。

吹牛大家都會，但“蘇州過后無艇搭”的意思大家也都懂，于潮水逐漸退去，競爭格局即將定型的當下，小米即便拿出成果，又能在夾縫中取得多少勝算？

作為上市企業(yè)，小米備感煎熬的現(xiàn)狀和模糊不清的未來，自然難逃資本法眼。

至今，小米股價已在跌跌不休的通道里躺了兩年有余，截至5月26日，報收10.5港元/股，遠低于當初17港元/股的發(fā)行價。

道理亦很淺顯，遵循基本面是股價支撐的因果關(guān)系：營收不能壯大，靠“節(jié)衣縮食”摳出利潤，這種邏輯天然欠缺成長性，阿爾法值動力不足；舊業(yè)務(wù)不振，基本盤承壓；新業(yè)務(wù)（造車）不舉，第二曲線沒有眉目。

小米，確實很難。

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