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“28日盤中，鄭棉主力2401合約期貨價(jià)格最高漲到17775元/噸，大有突破前高后挑戰(zhàn)18000元/噸關(guān)口的氣勢。不過，看似風(fēng)光的背后卻隱藏著風(fēng)險(xiǎn)?！敝屑Z期貨資深棉花研究員付斌告訴記者，從交易的角度來看，“搶收資金”“技術(shù)圖表資金”“止損對沖資金”三股做多力量依次進(jìn)場，若沒有新的外來干預(yù)力量介入，則會(huì)進(jìn)入自我加強(qiáng)狀態(tài)，但棉花價(jià)格的上漲，快則引發(fā)調(diào)控政策加碼，慢則遭遇消費(fèi)負(fù)反饋。另外，待進(jìn)入10月，新棉集中上市和進(jìn)口棉大量到港會(huì)吸引新的做空力量進(jìn)場。

據(jù)了解，3月27日—8月1日，受我國棉花主產(chǎn)區(qū)新季種植面積預(yù)期調(diào)減、棉花苗期與現(xiàn)蕾期分別出現(xiàn)低溫和高溫等不良天氣影響，加上在此期間機(jī)構(gòu)給出國內(nèi)棉花庫存被大量消化、國際市場新季棉花生產(chǎn)形勢不容樂觀的消息，鄭棉主力2401合約價(jià)格從3月27日的最低點(diǎn)14140元/噸漲到了8月1日的高點(diǎn)17530元/噸，累計(jì)漲幅為3390元/噸。隨后在13個(gè)交易日內(nèi)快速回落近1000元/噸，但很快又創(chuàng)出2022年6月24日以來的高點(diǎn)。

付斌認(rèn)為，在國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高之后，市場已經(jīng)沒有新的支撐力量，棉花價(jià)格的上漲行情難以持續(xù)。例如，截至8月25日收盤，鄭棉倉單為8061張，折合現(xiàn)貨約34.7萬噸，而9月持倉量為56429張，折合現(xiàn)貨約28.2萬噸。很明顯，實(shí)盤量大于虛盤，市場不存在所謂的“擠倉”基礎(chǔ)。又例如，即便按照相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的庫存推算，截至7月底的商業(yè)庫存為177.1萬噸，加上兩個(gè)月的進(jìn)口量26萬噸，再加上國儲(chǔ)棉拋售量48.6萬噸，減去消費(fèi)量150萬噸，到9月底的商業(yè)庫存量約101.7萬噸。雖然這個(gè)數(shù)據(jù)是近年來的最低值，但還談不上不夠用，工廠沒必要高價(jià)囤貨。重要的是，相關(guān)機(jī)構(gòu)對棉花價(jià)格的調(diào)控仍在持續(xù)，如當(dāng)前每天拋售國儲(chǔ)棉約1.2萬噸，7月31日—8月25日已累計(jì)成交20.8萬噸。如果拋售持續(xù)到9月底，那么可以提供49.6萬噸的貨源。如果進(jìn)一步持續(xù)到10月底，那么可以提供72.4萬噸的貨源。棉花價(jià)格的上漲若引發(fā)拋儲(chǔ)掛牌量的增加，則上漲行情將就此結(jié)束，并可能快速進(jìn)入回調(diào)格局。另外，進(jìn)口棉花到港和新棉集中上市也能緩解供應(yīng)緊張問題。

長安期貨棉花研究員彭一凡告訴記者，據(jù)其8月13—23日對南北疆新棉生產(chǎn)形勢的調(diào)研，當(dāng)前新疆棉花長勢好于此前預(yù)期。在國家保障“糧食安全”背景下，今年新疆次宜和不宜棉區(qū)逐步退出，新疆棉花種植面積預(yù)計(jì)下調(diào)8%，且未來棉花種植面積將繼續(xù)縮減。不過，種植面積下調(diào)帶來的產(chǎn)量減少完全可以通過種植技術(shù)革新、良種推廣、農(nóng)田升級改造等來彌補(bǔ)。在單產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)中有增的情況下，新疆棉花總產(chǎn)有望保持穩(wěn)定，今年的產(chǎn)量就能回歸到正常年景水平，全疆棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)在530萬—550萬噸。與此同時(shí)，在經(jīng)歷了2021年搶收所帶來的大面積虧損后，今年新棉上市后軋花廠的收購估計(jì)更加理性。另外，下游訂單跟進(jìn)不足，特別是“花強(qiáng)紗弱”格局明顯，也不支持棉花價(jià)格再度走高。

“國內(nèi)棉花市場商業(yè)庫存偏低、流通環(huán)節(jié)供應(yīng)緊張是價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)的主要原因，這與當(dāng)前紗廠和織廠產(chǎn)成品庫存自5月下旬以來總體呈上升趨勢、紡織品服裝近半年來出口額同比增速下降、紡織品服裝內(nèi)銷同比增速4月以來持續(xù)下滑等形成鮮明對比?！敝兄萜谪涢L期從事棉花市場研究工作的資深人士楊志江告訴記者，棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游運(yùn)行態(tài)勢與當(dāng)前價(jià)格強(qiáng)勢并不匹配。

據(jù)付斌介紹，7月國內(nèi)紡織服裝零售額為961億元，同比增速回落至2.3%；1—7月累計(jì)增速為11.4%。7月紡織服裝出口額為271億美元，同比增速降至-18.3%；1—7月累計(jì)增速為-10%。此前內(nèi)需增量對沖出口減量，而當(dāng)前內(nèi)需增速回落，出口降幅加深，疊加約100萬噸的貿(mào)易商紗線庫存，市場預(yù)期的“金九銀十”很可能落空，消費(fèi)的負(fù)反饋或成為棉花價(jià)格轉(zhuǎn)熊的一個(gè)主要推動(dòng)力量。

（文章來源：期貨日報(bào)）