(相關(guān)資料圖)

事件：

公司發(fā)布2023 年中報(bào)。2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3344.6億元，同比增長15.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤72.2 億元，同比增長22.9%。

點(diǎn)評：

2023Q2 新簽合同高增。2023 年上半年，公司新簽合同7218.9 億元，同比增長11.6%；其中新簽工程合同6979.9 億元，同比增長11.1%。分季度看，公司一季度新簽合同3258.1 億元，同比增長2.1%；二季度新簽合同3960.8 億元，同比增長20.8%，主要系下游冶金技改需求旺盛及城市建設(shè)投資高景氣，工程合同實(shí)現(xiàn)較快增長。分地區(qū)看，公司2023年上半年新簽海外合同216.15 億元，同比增長31.3%。

營業(yè)收入快速增長，利潤率保持穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3344.6 億元，同比增長15.6%。其中，工程承包/房地產(chǎn)開發(fā)/裝備制造/資源開發(fā)業(yè)務(wù)收入分別為3177.5 億元/77.9 億元/68.9 億元/42.8 億元，同比+17.3%/-13.8%/+1.4%/19.2%，工程承包業(yè)務(wù)營收高增。利潤端，公司2023H1 銷售毛利率9.3%，同比減少約0.1pct，主要系公司著力地產(chǎn)去庫存，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率同比減少2.6pct；鎳、鋅等金屬價(jià)格有所回落，資源開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率同比減少11.8pct。公司2023H1 歸母凈利率2.2%，同比提升約0.1pct，主要系歸母凈利潤占凈利潤比重提升。

瑞木鎳鈷礦銷售復(fù)蘇。2023 年上半年，公司海外三座重點(diǎn)礦山繼續(xù)貫徹落實(shí)“快挖快賣、滿產(chǎn)滿銷”經(jīng)營方針，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤10.1 億元，金屬價(jià)格回落背景下凈利潤僅同比減少0.1 億元，主要系瑞木鎳鈷礦銷售回暖。報(bào)告期內(nèi)，瑞木鎳鈷礦項(xiàng)目銷售氫氧化鎳鈷含鎳16991 噸，同比增加7031 噸；含鈷1495 噸，同比增加932 噸；實(shí)現(xiàn)歸屬于中方凈利潤9.0 億元。

資本結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。截止2023 年二季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率約73.76%，同比增長1.42pct。2023 年6 月，公司發(fā)布《2023 年度向特定對象發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案》，擬發(fā)行優(yōu)先股不超過1.5 萬股，募集資金不超過150 億元并用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，有望進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

維持“買入”評級。預(yù)計(jì)2023 年~2025 年EPS 為0.57/0.67/0.74 元，對應(yīng)PE 為6.44/5.55/4.99 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：冶金/房建/基建投資增速不及預(yù)期，公司業(yè)績不及預(yù)期