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（來(lái)源：財(cái)經(jīng)簡(jiǎn)史雪球號(hào)）

6月6日，藍(lán)光發(fā)展成為今年首個(gè)被強(qiáng)制退市的A股房企。

作為曾經(jīng)的四川最大房企，藍(lán)光發(fā)展登陸A股市場(chǎng)8年。期間，它在土地市場(chǎng)“跑馬圈地”，從偏居四川的地方性房企搖身一變成為全國(guó)30強(qiáng)。2019年，藍(lán)光發(fā)展第一次突破千億規(guī)模。然而，借助“三高”模式，使規(guī)?？焖龠_(dá)到千億的背后，是過(guò)快擴(kuò)張所埋下的隱憂(yōu)，千億房企的地位僅僅保持了兩年，隨即急速墜落。

藍(lán)光發(fā)展的野蠻擴(kuò)張離不開(kāi)高負(fù)債拿地。2015年至2020年，藍(lán)光發(fā)展單年拿地?cái)?shù)分別為15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗。綜合年報(bào)和公開(kāi)報(bào)道可知，其投資金額也跟著水漲船高。2015年其簽約的土地金額為91.69億元， 2018至2020年藍(lán)光發(fā)展的土地投資計(jì)劃總額分別為不超過(guò)650億元、500億元和400億元。然而，在拿地?cái)?shù)量和投資計(jì)劃總額最高的2018年，藍(lán)光發(fā)展實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售金額和營(yíng)業(yè)收入僅為855億元和308億元，債務(wù)窟窿逐年變大。

早在2020年10月，藍(lán)光發(fā)展就已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)違約的端倪。而這只是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的前兆，此后長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間，藍(lán)光發(fā)展深陷出讓公司控股權(quán)、商票拒付、債券延期、總部撤離上海等傳聞。管理層曾在2021年4月召開(kāi)的投資者電話(huà)會(huì)議上對(duì)多個(gè)傳言予以否認(rèn)，但最終依然演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。截至2023年4月4日，藍(lán)光發(fā)展累計(jì)到期未能償還的債務(wù)本息金額已達(dá)到了420.55億元，逾期產(chǎn)品由銀行貸款、信托貸款擴(kuò)散至債務(wù)融資工具。

雖然債務(wù)危機(jī)爆發(fā)有市場(chǎng)惡化、非標(biāo)持續(xù)收縮等因素的影響，但是在藍(lán)光發(fā)展由四川走向全國(guó)的過(guò)程中，其管理層能力欠缺、收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量偏差、債臺(tái)高壘才是主要原因。

野蠻擴(kuò)張致使債臺(tái)高壘，而在行業(yè)周期下行階段，企業(yè)沒(méi)有及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，以致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。雖然藍(lán)光發(fā)展爆雷之后管理層有一些“自救”動(dòng)作，但更多是為了短期應(yīng)對(duì)，而不是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。最后管理層更是徹底“躺平”。退市只不過(guò)是不當(dāng)擴(kuò)張策略結(jié)下的苦果，命運(yùn)其實(shí)早已注定。

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