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Y份額助力有限,養(yǎng)老FOF發(fā)展何解?業(yè)內(nèi)人士:渠道端、客戶端和國(guó)民度需提升

2023-08-24 06:14:00 來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

隨著個(gè)人養(yǎng)老金制度的推進(jìn),養(yǎng)老FOF Y份額已經(jīng)登上舞臺(tái)。不過(guò),從數(shù)據(jù)上看,Y份額帶來(lái)的增量仍然有限,養(yǎng)老FOF發(fā)展還需時(shí)日。


(資料圖片)

多位業(yè)內(nèi)人士表示,養(yǎng)老FOF可以避免“長(zhǎng)錢短投”等問(wèn)題。相比其他基金,其穩(wěn)定性和可預(yù)期性也較強(qiáng)。然而,截至目前,流向養(yǎng)老FOF的個(gè)人養(yǎng)老賬戶資金占比或不到兩成。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,銷售渠道和投資者需求是養(yǎng)老FOF發(fā)展的兩大制約因素。此外,養(yǎng)老FOF在國(guó)民度方面也處于劣勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士建議,在渠道端,提高稅延額度限制,吸引更多潛在資金流入。在客戶端,探索配置主動(dòng)基金的有效方法,實(shí)現(xiàn)下滑曲線模型本土化。國(guó)民度方面,要結(jié)合本土市場(chǎng)特點(diǎn),精準(zhǔn)刻畫養(yǎng)老客戶畫像,實(shí)現(xiàn)有效投教。

Y份額對(duì)養(yǎng)老FOF規(guī)模助力有限

今年8月,養(yǎng)老FOF市場(chǎng)開閘已滿五年。截至二季度末,全市場(chǎng)的養(yǎng)老FOF(A、C類不合并)超過(guò)400只,合計(jì)管理規(guī)模為814億元,與去年末的771億元相比增長(zhǎng)了%,略低于市場(chǎng)預(yù)期。

更值得關(guān)注的是Y份額的情況。個(gè)人養(yǎng)老金制度自去年11月25日起在北京、上海、廣州等36個(gè)先行城市或地區(qū)啟動(dòng)實(shí)施,養(yǎng)老FOF Y份額也正式登上歷史舞臺(tái)。截至今年中,Y份額的規(guī)模增量為億元,占養(yǎng)老FOF的規(guī)模不足十分之一。養(yǎng)老FOF想要通過(guò)個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)現(xiàn)規(guī)模拓展,仍有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。

事實(shí)上,這一現(xiàn)象也在部分業(yè)內(nèi)人士的預(yù)料之中。貓頭鷹基金研究院總經(jīng)理助理伍彥妮告訴券商中國(guó)記者,政策落地初期,她調(diào)研的FOF業(yè)內(nèi)人士對(duì)養(yǎng)老FOF的普及并未過(guò)度樂(lè)觀,他們多數(shù)認(rèn)為養(yǎng)老FOF的發(fā)展需要較長(zhǎng)時(shí)間才能完成。無(wú)論是銷售端還是客戶端,養(yǎng)老FOF的發(fā)展都存在掣肘。

銷售端而言,基金的推廣需要營(yíng)銷渠道的充分支持,而渠道通常會(huì)考慮傭金水平??紤]到FOF的管理費(fèi)相對(duì)較低,各家基金公司在FOF上鋪設(shè)的渠道資源大多不如偏股基金品種。

客戶端而言,投資者的需求也影響了養(yǎng)老FOF的發(fā)展?!百I基金的人還是看業(yè)績(jī)和口碑。開閘五年來(lái),養(yǎng)老FOF的表現(xiàn)隨市場(chǎng)行情波動(dòng)較大,產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化明顯,導(dǎo)致投資者信心不足?!蔽閺┠荼硎尽?/p>

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,無(wú)論是橫向還是縱向比較,養(yǎng)老FOF的國(guó)民基礎(chǔ)都不足。

一方面,在基金大類中,養(yǎng)老FOF的知名度仍未打開。在上海一位FOF基金經(jīng)理看來(lái),養(yǎng)老目標(biāo)基金是一類依托于特定養(yǎng)老場(chǎng)景的基金品類,在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶推出前并沒(méi)有合適的業(yè)務(wù)場(chǎng)景,加上產(chǎn)品本身也比較復(fù)雜,其推廣難度要顯著大于其他類型的公募基金。

另一方面,和其他養(yǎng)老產(chǎn)品相比較,養(yǎng)老FOF的國(guó)民基礎(chǔ)也比較弱。華北一位FOF基金經(jīng)理告訴券商中國(guó)記者,從個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的資金流向來(lái)看,相比FOF,個(gè)人養(yǎng)老金投資者更愿意購(gòu)買自己熟悉的品種,諸如銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等等。據(jù)他了解,流向養(yǎng)老FOF的個(gè)人養(yǎng)老賬戶資金占比不到兩成。

權(quán)益類資產(chǎn)更適合養(yǎng)老金長(zhǎng)投

事實(shí)上,在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái),養(yǎng)老FOF具有類理財(cái)特點(diǎn),仍是養(yǎng)老資金長(zhǎng)期持有的不二選擇。

中歐基金桑磊表示,個(gè)人養(yǎng)老金的很大特點(diǎn)是投資期限超長(zhǎng),可以達(dá)到幾十年,需要找到能夠匹配投資期限的資產(chǎn),避免“長(zhǎng)錢短投”,也需要長(zhǎng)期比較好的投資收益來(lái)滿足養(yǎng)老需求,所以,權(quán)益類資產(chǎn)更適合作為個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的選擇。

對(duì)于養(yǎng)老FOF階段性業(yè)績(jī)波動(dòng)的現(xiàn)象,桑磊認(rèn)為,權(quán)益類資產(chǎn)會(huì)伴隨著較高的波動(dòng)和較高的回撤,權(quán)益類資產(chǎn)內(nèi)部風(fēng)格之間的輪動(dòng)也較為快速,部分階段較為極致,復(fù)雜的權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境,使得傳統(tǒng)資產(chǎn)的配置方式上會(huì)更關(guān)注短期市場(chǎng)的波動(dòng)。養(yǎng)老FOF Y份額僅僅發(fā)展了半年多的時(shí)間,期間股票市場(chǎng)整體較為低迷,養(yǎng)老FOF短期沒(méi)有好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也很正常。

伍彥妮認(rèn)為,對(duì)養(yǎng)老FOF相對(duì)優(yōu)勢(shì)的判定需要與其他基金相比較。與普通基金相比,養(yǎng)老基金的穩(wěn)定性和可預(yù)期性較強(qiáng)。養(yǎng)老FOF是一個(gè)基金的組合,理應(yīng)表現(xiàn)出與基金業(yè)績(jī)平均水平相符的特點(diǎn),受基金經(jīng)理個(gè)人想法和投資風(fēng)格的干預(yù)較少。

“許多養(yǎng)老基金經(jīng)理會(huì)密切關(guān)注基金指數(shù),以確保自身業(yè)績(jī)與指數(shù)的偏離不大,這為養(yǎng)老FOF的業(yè)績(jī)提供了較高的可預(yù)期性?!彼嬖V券商中國(guó)記者,“即使基金經(jīng)理在不同時(shí)間段業(yè)績(jī)變化較大,但對(duì)于養(yǎng)老基金來(lái)說(shuō),這種波動(dòng)不會(huì)大幅影響其整體表現(xiàn),養(yǎng)老FOF總體能夠滿足投資者對(duì)穩(wěn)定性的需求。”

由于投資方法和目標(biāo)不同,養(yǎng)老基金之間存在差異。例如,市場(chǎng)上部分養(yǎng)老FOF并未選擇與基準(zhǔn)保持較強(qiáng)的一致性,而是更注重表達(dá)自己的投資觀點(diǎn)。盡管如此,上述華北FOF基金經(jīng)理依舊認(rèn)為,相對(duì)成熟的養(yǎng)老FOF應(yīng)該能夠滿足投資者獲取股票市場(chǎng)平均收益水平的需求,從而戰(zhàn)勝CPI的增速,實(shí)現(xiàn)保值增值。

化解困局需多管齊下

如何解決養(yǎng)老FOF的發(fā)展困境?多位業(yè)內(nèi)人士建議,可以從渠道端、客戶端和國(guó)民度多個(gè)方面入手,逐一化解。

渠道端而言,上述華北FOF基金經(jīng)理認(rèn)為,目前,由于受到每年每個(gè)人萬(wàn)元稅延額度的限制,短期內(nèi)規(guī)模暫未出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。建議提高稅延額度的限制,為Y份額爭(zhēng)取更多潛在資金的流入。

上述上海FOF基金經(jīng)理認(rèn)為,可以通過(guò)向投資者提供收益上的便利來(lái)培養(yǎng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。例如,可以研究公募基金在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶內(nèi)對(duì)客戶長(zhǎng)期支付的實(shí)現(xiàn)機(jī)制,向投資者進(jìn)行持續(xù)甚至永續(xù)的現(xiàn)金流供給。

就客戶端而言,上述華北FOF基金經(jīng)理認(rèn)為,養(yǎng)老FOF的投研不能簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)海外的情況,而是應(yīng)該根據(jù)本土市場(chǎng)的特點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整。

具體來(lái)看,一是要探索配置主動(dòng)基金的有效方法。在海外和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中,養(yǎng)老規(guī)劃的資產(chǎn)配置存在顯著差異,海外投資者更傾向于選擇成熟的ETF,而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),養(yǎng)老FOF更傾向于投資主動(dòng)基金。他認(rèn)為,主動(dòng)基金在調(diào)研和跟蹤方面的難度顯著高于ETF,對(duì)FOF基金經(jīng)理是不小的挑戰(zhàn)。

二是不能簡(jiǎn)單復(fù)刻現(xiàn)有模型。養(yǎng)老FOF有下滑曲線的設(shè)置,即隨著年齡增長(zhǎng),策略日趨保守。他表示,很多下滑曲線模型的設(shè)計(jì)是基于股票和債券的歷史波動(dòng)率、收益率以及相關(guān)性等因素,由于海外市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格不同,如何做好模型的本土化,也是影響?zhàn)B老FOF業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。

就國(guó)民度而言,在上述上海FOF基金經(jīng)理看來(lái),想要將養(yǎng)老FOF做大做強(qiáng),需要結(jié)合本土市場(chǎng)的特點(diǎn)。推廣層面,從基金管理人的角度出發(fā),可以嘗試走進(jìn)企業(yè)開展相關(guān)養(yǎng)老投教;投教層面,當(dāng)前單一、固定、模式化的養(yǎng)老投教服務(wù)無(wú)法滿足多樣化的養(yǎng)老投資需求,精準(zhǔn)刻畫養(yǎng)老客戶畫像,對(duì)客戶進(jìn)行分層管理也勢(shì)在必行。

校對(duì):李凌鋒

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