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2023 年Q2 業(yè)績端環(huán)比有所恢復(fù)：公司于2023 年8 月24 日晚披露2023年中報，2023 年H1，公司實現(xiàn)收入47.5 億元，同比+7.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤9752 萬元，同比下滑25.9%，扣非歸母凈利潤7074 萬元，同比下滑37.25%。單拆Q2，公司實現(xiàn)收入23.6 億元，同比+6.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤6422 萬元，同比下滑18.4%。

靈活用工業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，招聘業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境影響有波動：分業(yè)務(wù)類型來看，靈活用工收入43.3 億元，同比+12.95%，中高端人才訪尋2.35億元，同比下滑38%。招聘流程外包收入3446 萬元，同比下滑47%，技術(shù)服務(wù)收入2346 萬元，同比+50%。分區(qū)域來看，海外重要控股子公司investigo 收入同比增速15.7%。

2023 年Q2 毛利率同比有所下滑：2023 年Q2 公司毛利率8.1%，同比下滑1.9pct，銷售費用率2.07%，同比-0.23pct，管理費用率2.6%，同比+0.1pct。其中分產(chǎn)品來看，2023 年H1 靈活用工毛利率6.22%，同比下滑0.89pct。

技術(shù)研發(fā)類崗位外包人數(shù)占比進一步提升：2023 年H1，公司靈活用工業(yè)務(wù)累計派出人數(shù)20.4 萬人次，截至2023 年6 月末，公司在冊外包員工3.27 萬人，按崗位類型來分類，技術(shù)研發(fā)類崗位在職人數(shù)占比57.73%。

從客戶結(jié)構(gòu)來看，2023 年H1，公司產(chǎn)生服務(wù)收入的客戶數(shù)量達到4457家，其中外資/合資企業(yè)客戶收入占比 24.57%、民企客戶收入占比62.75%、政府機關(guān)/國有/事業(yè)單位客戶收入占比 12.68%。

平臺化建設(shè)卓見成效，觸達客戶同比增長顯著：公司通過垂直招聘平臺、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺、SaaS 技術(shù)平臺觸達各類客戶3.07 萬余家，同比增長47.25%；運營招聘崗位17.6 萬余個，同比增長131%；鏈接生態(tài)合作伙伴11.6 萬余家，同比+42.3%。

盈利預(yù)測與投資評級：科銳國際在靈活用工領(lǐng)域有深厚的行業(yè)經(jīng)驗和豐富的行業(yè)資源，市場化運營機制靈活，效率較高，2023 年Q2 業(yè)績反饋仍在復(fù)蘇中，我們下調(diào)2023-2025 年歸母凈利潤從3.52 億元/4.64 億元/6.05 億元下調(diào)至2.5/3.7/4.7 億元，最新股價對應(yīng) 2023-2025 年P(guān)E 分別為27/19/14 倍，維持“買入”評級。

風險提示：招聘恢復(fù)不及預(yù)期，靈活用工恢復(fù)不及預(yù)期等

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