高度依賴大客戶卻因客戶需求下降而陷入業(yè)績(jī)困境，理工導(dǎo)航（688282.SH）意圖對(duì)外收購(gòu)尋找突破口。

9月6日晚間，理工導(dǎo)航披露對(duì)外收購(gòu)意向，公司擬收購(gòu)重慶航天新世紀(jì)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“重慶新世紀(jì)”）51%的股權(quán)并取得其控制權(quán)，標(biāo)的公司整體估值目前預(yù)估不高于3.875億元。在高溢價(jià)的收購(gòu)下，交易對(duì)手方也作出了相應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾，未來(lái)三年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)合計(jì)不低于9300萬(wàn)元。

(相關(guān)資料圖)

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，盡管當(dāng)前交易各方簽訂的為意向協(xié)議，最終交易價(jià)格尚未確定，但以3.875億元的估值對(duì)應(yīng)2022年末重慶新世紀(jì)5759.87萬(wàn)元的資產(chǎn)凈額計(jì)算，此次交易中的溢價(jià)率高達(dá)572.86%，其51%股權(quán)對(duì)應(yīng)的交易價(jià)格約為1.98億元。

值得關(guān)注的是，2022年3月理工導(dǎo)航登陸科創(chuàng)板上市，但上市首年公司業(yè)績(jī)大幅下降。2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入869.41萬(wàn)元，同比減少93.63%，凈利潤(rùn)1435.67萬(wàn)元，同比減少59.4%；扣非凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)為虧1221.82萬(wàn)元，同比減少146.02%。其中，二季度公司的營(yíng)收僅為42.48萬(wàn)元。

理工導(dǎo)航的業(yè)績(jī)大降與下游客戶的需求變化相關(guān)，一直以來(lái)公司對(duì)單一客戶的依賴極高。2022年，理工導(dǎo)航的第一大客戶銷售額占比高達(dá)98.28%。

標(biāo)的未來(lái)三年扣非不低于9300萬(wàn)

資料顯示，重慶新世紀(jì)成立于2002年，是一家專業(yè)從事移動(dòng)衛(wèi)星通信系統(tǒng)（動(dòng)中通）、激光陀螺、激光陀螺捷聯(lián)慣導(dǎo)系統(tǒng)、快速定位定向系統(tǒng)、航空航天遙測(cè)遙控設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的民營(yíng)軍工企業(yè)，主要產(chǎn)品包括慣性導(dǎo)航及其定位定向系統(tǒng)、遙測(cè)遙控系統(tǒng)、移動(dòng)衛(wèi)星通信系統(tǒng)。

2021年和2022年，重慶新世紀(jì)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.07億元、1億元，凈利潤(rùn)1462.73萬(wàn)元、1601.5萬(wàn)元。其中，2022年重慶新世紀(jì)的營(yíng)業(yè)收入同比減少6.5%，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.5%。截至2022年末，重慶新世紀(jì)資產(chǎn)總額1.32億元，負(fù)債總額7438.65萬(wàn)元，資產(chǎn)凈額5759.87萬(wàn)元。

由于當(dāng)前交易各方簽訂的為意向協(xié)議，理工導(dǎo)航計(jì)劃以現(xiàn)金方式收購(gòu)重慶新世紀(jì)51%股權(quán)并取得其控制權(quán)，重慶新世紀(jì)的整體估值目前預(yù)估不高于3.875億元，最終交易價(jià)格以參考經(jīng)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告及相關(guān)各方協(xié)商結(jié)果為準(zhǔn)，并在正式交易協(xié)議中進(jìn)行約定。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，若以3.875億元作為重慶新世紀(jì)的最終估值，這一價(jià)格較重慶新世紀(jì)賬面資產(chǎn)凈額將溢價(jià)572.86%，其51%股權(quán)對(duì)應(yīng)的交易價(jià)格約為1.98億元。

在高溢價(jià)的收購(gòu)下，交易對(duì)手方當(dāng)前也作出了相應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾，即2023年至2025年，重慶新世紀(jì)的營(yíng)業(yè)收入（指扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入）分別不低于1.2億元、1.8億元、2.4億元，合計(jì)不低于5.4億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于2000萬(wàn)元、3100萬(wàn)元、4200萬(wàn)元，合計(jì)不低于9300萬(wàn)元。

對(duì)于本次收購(gòu)的目的，理工導(dǎo)航表示，重慶新世紀(jì)是一家集“遙測(cè)遙控、慣導(dǎo)導(dǎo)航、通信指揮”等領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，標(biāo)的公司的產(chǎn)品主要包含遙測(cè)遙控系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航及定位定向系統(tǒng)、移動(dòng)衛(wèi)星通信系統(tǒng)三大類別，契合公司主業(yè)發(fā)展方向。通過(guò)本次收購(gòu)，將拓展公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)入特種車輛導(dǎo)航和通信領(lǐng)域，拓展公司光纖陀螺和慣導(dǎo)系統(tǒng)等產(chǎn)品的應(yīng)用，打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，從而提升公司的盈利能力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

上市首年業(yè)績(jī)變臉

資料顯示，理工導(dǎo)航為2016年北京理工大學(xué)實(shí)施科技成果轉(zhuǎn)化組建的學(xué)科性公司。2016年10月，北京理工大學(xué)同意以無(wú)形資產(chǎn)（六項(xiàng)發(fā)明專利和四個(gè)慣導(dǎo)裝置產(chǎn)品專有技術(shù)）向理工導(dǎo)航出資，將慣性導(dǎo)航系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)由北京理工大學(xué)轉(zhuǎn)入理工導(dǎo)航開(kāi)展。

目前理工導(dǎo)航的主要的核心技術(shù)為實(shí)際控制人在北京理工大學(xué)工作時(shí)期形成，銷售的主要產(chǎn)品為基于上述核心技術(shù)在北京理工大學(xué)研制和定型的慣性導(dǎo)航系統(tǒng)，在2018年下半年經(jīng)審查批復(fù)后轉(zhuǎn)產(chǎn)至公司生產(chǎn)。截至2023年6月末，北京理工資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司仍持有理工導(dǎo)航594萬(wàn)股，持股比例6.75%，為公司第八大股東。

IPO之前，理工導(dǎo)航的盈利能力快速提升。2018年至2021年，理工導(dǎo)航的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別由9267.81萬(wàn)元、2136.46萬(wàn)元增長(zhǎng)至3.18億元、7307.28萬(wàn)元。2022年3月，理工導(dǎo)航在科創(chuàng)板掛牌上市。

上市首年，理工導(dǎo)航業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.05億元，同比減少35.67%；凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為5580.26萬(wàn)元、3966.99萬(wàn)元，同比減少23.63%、45.19%。對(duì)此，公司稱，主要是上級(jí)配套單位生產(chǎn)計(jì)劃往后延期，新增需求未達(dá)預(yù)期等因素影響。

進(jìn)入2023年，理工導(dǎo)航的業(yè)績(jī)降幅再次擴(kuò)大。日前理工導(dǎo)航發(fā)布的半年報(bào)顯示，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入869.41萬(wàn)元，同比減少93.63%；凈利潤(rùn)1435.67萬(wàn)元，同比減少59.4%；扣非凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)為虧1221.82萬(wàn)元，同比減少146.02%。對(duì)此，公司稱，主要是本期慣性導(dǎo)航系統(tǒng)產(chǎn)品銷售數(shù)量較上年同期減少，銷售收入減少所致。

若從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，2023年前兩個(gè)季度中，理工導(dǎo)航的營(yíng)業(yè)收入分別為826.93萬(wàn)元、42.48萬(wàn)元，同比減少88.03%、99.37%；凈利潤(rùn)分別為1097.93萬(wàn)元、337.74萬(wàn)元，同比減少22.82%、84.02%；扣非凈利潤(rùn)分別為虧損489.32萬(wàn)元、732.5萬(wàn)元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，一直以來(lái)，理工導(dǎo)航對(duì)于大客戶的依賴度極高，大客戶的采購(gòu)波動(dòng)對(duì)于公司的業(yè)績(jī)影響也很大。在合并口徑下，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)為理工導(dǎo)航的最大客戶。盡管半年報(bào)中理工導(dǎo)航并未披露對(duì)大客戶的銷售情況，但2022年，對(duì)前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)收的比例為99.92%，其中對(duì)第一大客戶單位A的銷售額占比高達(dá)98.28%。

此前，理工導(dǎo)航也曾多次提示，公司客戶集中度較高，存在與現(xiàn)有客戶合作關(guān)系發(fā)生不利變化或客戶需求變動(dòng)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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