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核心觀點(diǎn)：

事件：公司公告2023H1 中報(bào)，2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.82 億元，同比增長(zhǎng)41.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84 億元，同比增長(zhǎng)48.05%。

點(diǎn)評(píng)：高端航空裝備高景氣牽引業(yè)績(jī)高增速，下游布局向高價(jià)值延伸。

營(yíng)收端，23H1 公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)41.25%，主要系報(bào)告期內(nèi)型號(hào)任務(wù)持續(xù)增加，小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多，產(chǎn)銷(xiāo)量同比穩(wěn)步提高。分業(yè)務(wù)看，23H1 特種功能材料產(chǎn)品、特種功能材料技術(shù)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77、0.03 億元，同比分別增長(zhǎng)44.26%、減少64.28%，新增聲學(xué)超構(gòu)材料及聲學(xué)儀器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.01 億元，占總營(yíng)收0.35%。分季度看，23Q2 公司營(yíng)收1.95 億元，同比增長(zhǎng)52.23%，環(huán)比23Q1 增長(zhǎng)4.54%。盈利端，23H1 公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.05%。毛利率較去年同期減少0.21pct 至58.07%，維持相對(duì)穩(wěn)定。費(fèi)用端，23H1 公司期間費(fèi)用率同比下降3.01pcts 至14.21%，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別較去年同期-0.54pct/+0.57pct/-2.47pcts/-0.57pct 至1.73%/5.12%/8.62%/-1.26%。資產(chǎn)負(fù)債表端，報(bào)告期末存貨為0.68 億元，同比增長(zhǎng)34.77%；合同負(fù)債為0.07 億元，同比增長(zhǎng)29.55%，或反映下游需求景氣?，F(xiàn)金流量表端，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量0.97 億元，同比增長(zhǎng)193.99%，主要系本期應(yīng)收票據(jù)到期承兌金額較大所致。

未來(lái)布局方面，23 年7 月公司決定設(shè)立控股子公司瑞華晟新材，并由其開(kāi)展航空發(fā)動(dòng)機(jī)用陶瓷基復(fù)合材料研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，不斷向高附加值航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域布局延伸，拓展在高端新材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25 年EPS 分別為3.32/4.48/5.91元/股，考慮高端裝備景氣度、在研型號(hào)定型交付、產(chǎn)品品類(lèi)拓展，我們維持合理價(jià)值215.92 元/股不變，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游裝備需求波動(dòng)等。

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