投資建議

N型電池時代已來，HJT電池轉(zhuǎn)化效率天花板更高

(資料圖片僅供參考)

隨著光伏P型PERC電池技術的量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率接近理論極限，光伏電池廠商逐步加速N型電池技術的研發(fā)和量產(chǎn)。主流N型電池技術包括TOPCon、HJT和IBC。TOPCon電池以其成本和設備兼容性優(yōu)勢，率先實現(xiàn)商業(yè)化和量產(chǎn)化，而HJT電池相比TOPCon及IBC等N型電池，具有轉(zhuǎn)化效率理論上限高（HJT+鈣鈦礦疊層電池可達30%以上）、提效降本路線明確的優(yōu)勢。目前各種N型電池路線的非硅成本高于PERC，是未來技術降本的聚焦點，其中HJT技術提效降本方案較為豐富。

HJT發(fā)展方向：提效降本為主旋律，全產(chǎn)業(yè)鏈技術創(chuàng)新

提效降本是HJT電池技術發(fā)展的核心驅(qū)動力：“三減一增”解決方案為HJT主流技術方向，即“減銀：銀包銅解決方案”、“減柵：0BB工藝解決方案”、“減硅：硅片薄片化”以及“一增：UV轉(zhuǎn)光膠膜增效延壽命”；除此之外，“低銦”、“電鍍銅”等技術均為重要的HJT提效降本方案。上述方案貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈，包括硅片、電池、組件全環(huán)節(jié)，其中涉及到HJT電池組件商、設備生產(chǎn)商、輔材耗材生產(chǎn)商等。

市場空間：2025年HJT設備訂單空間有望達814億元，三年復合增速為98%；2025年耗材類市場潛力有望達50億元，三年復合增速為215%

1）設備類：HJT設備包括整線設備、電鍍銅設備、0BB串焊設備等，我們測算2023-2025年整線設備訂單市場分別為168/374/740億元，同比增長為60%/123%/98%；預計2023-2025年電鍍銅設備訂單市場分別為2/12/30億元，同比增長為500%/150%。預計2023-2025年0BB串焊設備市場空間分別為2/21/44億元，同比增長為828%/105%。2023-2025年設備類合計訂單市場172/407/814億元，同比增長為64%/137/100%。

2）耗材類：包括銀包銅、靶材、轉(zhuǎn)光膜等，我們測算2023-2025年銀包銅漿料市場空間分別為1/6/10億元，同比增長為392%/75%；預計2023-2025年靶材市場空間分別為6/11/15億元，同比增長為286/81%/37%；預計2023-2025年轉(zhuǎn)光膜市場空間分別為1/5/24億元，同比增長為317%/377%。2023-2025年耗材類合計市場空間9/22/50億元，同比增長為437%/158%/125%。

產(chǎn)業(yè)鏈相關公司

相關上市公司：邁為股份、東方日升、通威股份、隆基綠能、TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、弘元綠能、聚和材料、賽伍技術、海優(yōu)新材、宇邦新材、通靈股份、大全能源。

風險提示

HJT產(chǎn)業(yè)化不及預期；新能源裝機增速不及預期；HJT電池擴產(chǎn)不及預期；HJT輔材、設備、電鍍銅產(chǎn)業(yè)化降本不及預期；行業(yè)競爭加劇，盈利水平不達預期。

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