第一部分 行情回顧

圖：蘋果期貨1月走勢圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 國信期貨

(資料圖)

2023年1月份蘋果期貨大幅上行，主力合約AP2305月度漲幅10.34%。上漲的原因一方面在于節(jié)日備貨疊加產(chǎn)地用工緊張。2023年春節(jié)時間提前，客商集中備貨以禮盒包裝為主，但產(chǎn)地工人普遍生病，用工十分緊張，造成了短期供應偏緊的局面。而另一方面，蘋果、梨、檸檬等水果得到消費者青睞，同時居民對XBB毒株感到恐慌，部分專家提示蘋果對于治療腹瀉有一定作用，在資金推動下，蘋果期貨多頭情緒高漲，前20凈持倉轉(zhuǎn)多。政策放開的第一個春節(jié)，民航及鐵路運輸均出現(xiàn)大幅增長，人口流動保持回升態(tài)勢，拉動蘋果消費。而節(jié)前備貨由于人工緊張等問題，備貨體量有限，短期出現(xiàn)供應偏緊局面，蘋果表現(xiàn)亮眼。

第二部分 蘋果基本面分析

一、冷庫庫存量偏高

圖：全國冷庫蘋果冷庫情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

根據(jù)卓創(chuàng)資訊市場調(diào)研統(tǒng)計，2022/23季全國蘋果產(chǎn)量約3518.59萬噸，處于近五年的較低水平，同比去年的最終產(chǎn)量減少6.46%，較五年歷史平均產(chǎn)量下滑5.6%，而與產(chǎn)量相對正常的2019年相比減少17.59%。今年蘋果入庫進度較慢。山東產(chǎn)區(qū)節(jié)日期間的大風、降雨天氣影響摘袋進度，甘肅由于人工緊張也遲遲未完成入庫。一般而言，產(chǎn)量和入庫量是相對應的，因此很多果農(nóng)、客商及貿(mào)易商等行業(yè)人士預計存儲量可能會創(chuàng)新低，大概在750萬噸左右?？墒请S著入庫不斷進行，新季蘋果在11月底入庫量達到高峰值，最終全國冷庫蘋果庫存量約878.1萬噸，同比減少3.6%；較五年歷史平均值減少4.2%。實際的冷庫存儲量相對來說處在中等水平，入庫量超出前期市場預估，蘋果減產(chǎn)預期部分落空。

圖：山東地區(qū)蘋果冷庫情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：陜西地區(qū)蘋果冷庫情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至2023年2月2日，全國冷庫蘋果的庫存量約739.5萬噸，高于去年同期水平，處于歷史中等水平。分地區(qū)來看，目前山東產(chǎn)地冷庫庫存量約272萬噸，陜西地區(qū)庫存量約196.34萬噸，入庫量超預期，出現(xiàn)這種情況的原因在于，產(chǎn)量雖下滑，但優(yōu)果率有明顯提高。優(yōu)果率體現(xiàn)在兩方面，一是果個，另外就是質(zhì)量。果個方面，東、西部產(chǎn)區(qū)皆出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)?？傮w來說，新季質(zhì)量提高明顯，高價優(yōu)質(zhì)貨源居多，低價貨源少。后期產(chǎn)地出貨節(jié)奏值得關(guān)注，而最為重要的時間節(jié)點，應該是春節(jié)至五一勞動節(jié)這個時間段。春節(jié)備貨，節(jié)日效應提振，并且新季入庫時間不長，果農(nóng)、客商心態(tài)都比較樂觀，歷年此階段蘋果價格下方都存在一定支撐，出現(xiàn)大幅下滑的概率較小。不過春節(jié)備貨高峰已經(jīng)過去，隨著氣溫逐漸升高，冷庫蘋果或愈加不易存儲，果農(nóng)及客商心態(tài)可能會發(fā)生轉(zhuǎn)變，蘋果價格有向下可能。

二、雙節(jié)備貨，產(chǎn)地走貨加快

圖：全國冷庫蘋果周出庫量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

蘋果下游消費需求很難精確量化，目前我們用產(chǎn)地走貨量作為大致評估的標準，同時結(jié)合幾個重要節(jié)日的備貨、銷售情況進行檢驗。經(jīng)過我們測算，蘋果需求價格彈性系數(shù)β大概在-0.34左右。蘋果需求的價格彈性系數(shù)顯著為負，意味著蘋果需求量與自身價格呈反方向變化，當價格上漲時，理性的消費者會適度減少對蘋果的消費，反之，則會增加蘋果的消費量。同時，β絕對值為0.34表明蘋果需求對自身價格的變動缺乏彈性，意味著價格較大幅度的變化才能帶動需求量小的變化。因此產(chǎn)地蘋果只有在大幅跌價的時候，去庫走貨進度才會明顯提高。

圖：山東產(chǎn)區(qū)周出庫量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：陜西產(chǎn)區(qū)周出庫量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

但今年新季的價格一直居高，不利于下游走貨。價格方面，據(jù)中果網(wǎng)，山東棲霞產(chǎn)區(qū)冷庫走貨一般，存貨商以發(fā)自存貨源為主，補貨客商按需挑揀采購，果農(nóng)低價三四級貨源交易居多，實際成交以質(zhì)論價，主流行情變化不大。當前庫存果農(nóng)紙袋富士80#以上一二級價格在3.50-4.00元/斤左右，統(tǒng)貨價格在2.80-3.20元/斤，三級價格在2.30-2.60元/斤；洛川產(chǎn)區(qū)走貨速度尚可，冷庫中客商繼續(xù)包裝自存貨源為元宵節(jié)做準備，果農(nóng)貨部分要價堅挺，實際成交以質(zhì)論價。當前庫存紙袋富士果農(nóng)貨70#起步半商品價格在3.60-3.80元/斤，統(tǒng)貨3.30-3.50元/斤，70#起步高次價格在2.50-2.80元/斤。如果新季蘋果的價格高位運行，可能會對下游消費起到一定抑制作用，這樣蘋果后期或容易出現(xiàn)高開低走局面。

圖：山東產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順(300033)iFinD 中果網(wǎng) 國信期貨

圖：陜西產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順 iFinD 中果網(wǎng) 國信期貨

圖：低價區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順 iFinD 中果網(wǎng) 國信期貨

三、進口同比明顯增加，但整體規(guī)模較小

隨著居民收入水平以及消費水平的提高，人們對于生活品質(zhì)的要求會相應增加。種類單一、質(zhì)量一般的蘋果滿足不了消費需求，海外如日本和法國的紅富士質(zhì)量上乘，口感香甜，逐漸得到很多國內(nèi)消費者的青睞。我國鮮蘋果主要進口國包括新西蘭、美國、智利等國家。

圖：鮮蘋果進口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：鮮蘋果累計進口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

但我國鮮蘋果總體進口規(guī)模較小，2010-2020年進口數(shù)量僅占總產(chǎn)量的1%左右。進口量小，主要原因在于我國蘋果供應穩(wěn)定，能滿足自給自足的需要。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2022年，我國鮮蘋果進口總量為9.55萬噸，同比增加40.42%；進口總額2.16億美元，同比增加42.90%。在減產(chǎn)背景之下，進口增加能在一定程度上補充消費者的選擇，彌補消費缺口，對于偏緊的供應格局有一定緩解作用。

四、鮮蘋果出口表現(xiàn)不佳

圖：蘋果出口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關(guān)總署 國信期貨

圖：主要出口國數(shù)量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關(guān)總署 國信期貨

我國鮮蘋果主要出口東南亞國家，出口優(yōu)勢多來自于價格。我國鮮蘋果主要出口國家包括孟加拉國、越南、印度尼西亞、尼泊爾、菲律賓以及泰國。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2022年，我國鮮蘋果出口總量為82.31萬噸，同比減少23.67%；出口總額10.40億美元，同比減少27.24%，處于歷史低位，出口表現(xiàn)不佳。從我國出口的國家或地區(qū)來看，出口量前五的是印度尼西亞、越南、孟加拉國、泰國和菲律賓。不過我國鮮蘋果出口規(guī)模仍然偏小，占總需求量的3%左右，疊加近些年來蘋果減產(chǎn)，出口下滑對我國蘋果供需格局影響有限。

五、柑橘類價格下滑

圖：全國水果產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：同花順 iFinD 國信期貨

圖：其他新鮮熱帶水果進口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 聯(lián)合國糧農(nóng)組織 國信期貨

圖：10種水果與蘋果價格相關(guān)性

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 國信期貨

近年來，水果整體豐產(chǎn)，同時進口水果補充消費者的需求，水果市場選擇明顯增加。蘋果作為水果中的一員，也會受到相關(guān)品種的影響。替代水果分為兩方面，一方面是儲藏類水果的影響，比如與蘋果耐儲性相當?shù)睦?；另一方面是時令水果的影響，比如帶有極強季節(jié)性的水果大類西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的時令水果。

圖：7種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 國信期貨

圖：富士蘋果批發(fā)價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

近年來，水果整體豐產(chǎn)，同時進口水果補充消費者的需求，水果市場選擇明顯增加。蘋果作為水果中的一員，也會受到相關(guān)品種的影響。替代水果分為兩方面，一方面是儲藏類水果的影響，比如與蘋果耐儲性相當?shù)睦?；另一方面是時令水果的影響，比如帶有極強季節(jié)性的水果大類西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的時令水果。2023年1月份水果價格居高運行，截至1月31日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重點監(jiān)測的7種水果平均批發(fā)價約7.6元/公斤，環(huán)比上漲0.43元/公斤；但與去年同期相比上漲9.2%，處在近五年歷史高位。水果作為一般消費品，其需求量與價格一般呈反比，價格居高將會抑制居民的消費意愿。

具體品種來看，鴨梨價格是與蘋果價格相關(guān)性最強的水果。新季梨的產(chǎn)量略有下滑，價格偏強運行。據(jù)卓創(chuàng)資訊，山東地區(qū)冷庫梨成交價格小幅上漲，秋月梨冷庫出庫報價3.8元/斤左右。萊西等地區(qū)的果農(nóng)貨剩余量不大，市場需求良好，客商采購積極性比較好。近期水果總量不大，其它水果價格居高運行，對蘋果構(gòu)不成太大競爭。

圖：哈密瓜平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：葡萄平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：香蕉平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：鴨梨平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：西瓜平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：蜜桔平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

六、蘋果消費季節(jié)性分析

蘋果作為一種季產(chǎn)年銷的水果，帶有非常明顯的季節(jié)性。按五年歷史價格統(tǒng)計，上漲概率較大的月份多集中在下半年，分別為：9月、11月和12月。就歷史規(guī)律而言，一般庫存蘋果9月底會完成清庫，而蘋果儲存到了后期，質(zhì)量會有所下滑，好貨就成了稀缺品。并且這個時候新季蘋果還未完全大量上市，整個市場的庫存是處在偏空的狀態(tài)，同時9月份氣溫逐漸下降，時令水果慢慢減少供應退出市場，中秋、國慶雙節(jié)備貨，利好蘋果的消費。因此果農(nóng)和客商帶有惜售情緒，蘋果在9月份漲價也在意料之中。而11、12月份，新果開始有效供應市場，并且臨近圣誕節(jié)和元旦，節(jié)日提振效應明顯，蘋果需求較為旺盛，驅(qū)動價格上行。

而下跌概率較大的月份分布較為分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比較關(guān)鍵的去庫時間節(jié)點，一方面，4月份之后氣溫上升，不少季節(jié)性強的時令水果上市，沖擊蘋果的消費市場；另一方面，庫存蘋果存放已超半年，后期質(zhì)量恐有所下滑，且下半年節(jié)日不多，節(jié)日效應或大打折扣，因此，4月份降價去庫的可能性較高。而到了8月份，離清庫還剩下一個月的時間，面對的挑戰(zhàn)包括但不限于：時令水果繼續(xù)沖擊市場；早熟蘋果上市擠占庫存蘋果的銷售份額；由于存放時間長庫存蘋果自身質(zhì)量出現(xiàn)下滑等，因此8月份價格下滑比較明顯。10月份伴隨新季蘋果大量上市供應市場，且替代水果梨與蘋果的上市期也比較接近，階段性的供應壓力驅(qū)動蘋果價格有所下滑。

圖：富士蘋果平均批發(fā)價格（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

第三部分 后市展望

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至2023年2月2日，全國冷庫蘋果的庫存量約739.5萬噸，高于去年同期水平，處于歷史中等水平。分地區(qū)來看，目前山東產(chǎn)地冷庫庫存量約272萬噸，陜西地區(qū)庫存量約196.34萬噸。2023年1月份水果價格居高運行，截至1月31日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重點監(jiān)測的7種水果平均批發(fā)價約7.6元/公斤，環(huán)比上漲0.43元/公斤，與去年同期相比上漲9.2%，處在近五年歷史高位。水果作為一般消費品，其需求量與價格一般呈反比，價格居高將會抑制居民的消費意愿。但是季節(jié)性強的柑橘類水果價格出現(xiàn)下滑，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)，蜜桔平均批發(fā)價年后5.49元/公斤，較年前下滑2.3%，柑橘類水果價格普遍下滑，加劇與蘋果之間的競爭。

從蘋果具體交易來看，多以三級果為主，一二級優(yōu)質(zhì)貨源成交零星，春節(jié)過后補貨不多。新季優(yōu)果率高，但市場對于一二級優(yōu)質(zhì)貨源需求不旺，尤其是山西產(chǎn)區(qū)，紙加膜貨源價格明顯高于往年同期水平，庫存果農(nóng)紙加膜80#以上價格在2.80-3.00元/斤，75#以上價格在2.50-2.60元/斤，傾向于采購低價貨源的電商采購積極性表現(xiàn)較差。春節(jié)節(jié)日已經(jīng)結(jié)束，市場到貨數(shù)量下滑，采購人員也呈減少趨勢。

政策放開的第一個春節(jié)，民航及鐵路運輸均出現(xiàn)大幅增長，人口流動保持回升態(tài)勢，拉動蘋果消費。而節(jié)前備貨由于人工緊張等問題，備貨體量有限，短期出現(xiàn)供應偏緊局面，因此蘋果消費表現(xiàn)超出市場前期預期。后期產(chǎn)地出貨節(jié)奏值得關(guān)注，而最為重要的時間節(jié)點，應該是春節(jié)至五一勞動節(jié)這個時間段。果農(nóng)、客商對于后市情緒表現(xiàn)樂觀，或存在一定惜售情緒。春節(jié)備貨高峰已經(jīng)過去，隨著氣溫逐漸升高，冷庫蘋果或愈加不易存儲，若一二級貨源需求持續(xù)不振，果農(nóng)及客商心態(tài)可能會發(fā)生轉(zhuǎn)變，后期蘋果價格有向下可能。

國信期貨 黎靜宜 覃多貴

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