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事件：博納影業(yè)2023H1實(shí)現(xiàn)收入8.50億元，同比下降42.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.65 億元，同比下降212.22%，扣非歸母凈利潤(rùn)-4.41 億元，同比下降389.85%，符合此前預(yù)告區(qū)間。其中單Q2 實(shí)現(xiàn)收入3.25億元，同比增長(zhǎng)78.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.57 億元，同比下降160.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.64 億元。

點(diǎn)評(píng)：

產(chǎn)品周期致業(yè)績(jī)下滑，儲(chǔ)備項(xiàng)目充足。2023H1 公司共上映4 部影片，其中主投主控2 部，共計(jì)實(shí)現(xiàn)票房18.66 億元，占2023 年上半年國(guó)產(chǎn)影片總票房的9.36%。由于去年同期上映的《長(zhǎng)津湖之水門(mén)橋》實(shí)現(xiàn)了超40 億票房，高基數(shù)下造成了今年的業(yè)績(jī)下滑。公司當(dāng)前內(nèi)容儲(chǔ)備依然豐富，《阿麥從軍》、《紅樓夢(mèng)之金玉良緣》、《實(shí)習(xí)愛(ài)神》待上映，《爆裂點(diǎn)》、《狂奔吧老爸》、《少年時(shí)代》、《刀尖》正在后期制作中，《傳說(shuō)》拍攝業(yè)已殺青，《紅海行動(dòng) 2：虎鯨行動(dòng)》即將于年內(nèi)開(kāi)拍，《智取威虎山前傳》、《三星堆：未來(lái)啟示錄》、《梟雄》目前已立項(xiàng)，靜待重點(diǎn)項(xiàng)目上線帶來(lái)業(yè)績(jī)催化。

發(fā)力劇集業(yè)務(wù)，拓展版權(quán)變現(xiàn)。公司發(fā)力劇集積極打造新增長(zhǎng)曲線，2023 年重點(diǎn)項(xiàng)目《上甘嶺》已經(jīng)殺青處于后期制作階段，此外都市懸疑愛(ài)情劇《狩獵時(shí)刻》、都市現(xiàn)代輕喜劇《拾光咖啡廳》、當(dāng)代武警題材動(dòng)作劇《我為你犧牲》、以及商業(yè)歷史劇《中國(guó)戰(zhàn)機(jī)》，均處于不同的創(chuàng)作籌備階段。同時(shí)，公司通過(guò)對(duì)即將上映影片的品牌聯(lián)名合作等多元化開(kāi)發(fā)，拓寬增收空間，并協(xié)助影片的發(fā)行與宣傳，不斷挖掘版權(quán)價(jià)值，豐富收入結(jié)構(gòu)。

電影市場(chǎng)復(fù)蘇良好，影院業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。上半年電影市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，總票房為262.71 億元，同比增長(zhǎng)52.91%。而公司影院業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.00 億元，同比增長(zhǎng)74.64%，超出大盤(pán)增速。公司市場(chǎng)地位持續(xù)提升，院線票房收入全國(guó)排名12，同比上升3 名，影投票房收入排名第7，同比上升1 名，單影院產(chǎn)出票房在全國(guó)影投中排名第2。公司目前擁有102 家自有影院，850 塊銀幕，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理不斷提升影院的盈利能力。

投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.89/4.70/6.66 億元，EPS 為0.06/0.34/0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 為125x/24x/17x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目上線進(jìn)度不及預(yù)期、票房表現(xiàn)不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇