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本期投資提示：

基本面：西北院下屬企業(yè)，國內(nèi)層狀金屬復合材料領軍企業(yè)。公司03 年成立，總部位于陜西西安，是西北院下屬上市公司西部材料控股的國內(nèi)層狀金屬復合材料領軍企業(yè)。公司主要產(chǎn)品系層狀金屬復合材料，廣泛應用于化工、冶金、電力、環(huán)保、航空航天、新能源、海洋工程等領域。注重技術應用創(chuàng)新，多項目實現(xiàn)國內(nèi)獨家供應。公司首次實現(xiàn)了冷凝器管板國產(chǎn)化，目前是核電項目用復合材料國內(nèi)唯一批量化供應商，國內(nèi)衛(wèi)星用鈦-不銹鋼過渡連接功能材料國產(chǎn)化制備唯一批量化供應商。進入多家大型裝置制造商供應體系，國內(nèi)市占率第一。目前公司已成為寶色股份、江蘇中圣、森松重工、美國通用電氣、L&T 等國內(nèi)外大型裝備制造企業(yè)的合格供應商。據(jù)中國爆破行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，公司近五年有色金屬爆炸復合材料全國市占率第一，為20-30%。營收較快增長，盈利能力維持良好。2022 年實現(xiàn)營收6.39 億元，近3 年CAGR 為+30.63%；2022 年實現(xiàn)歸母凈利潤為7318.03 萬元，近3 年CAGR 為+50.50%。2022 年毛利率22.34%，較2021 年增加0.81pct；凈利率11.45%，較2021 年增加2.73pct。

發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023 年6月27 日，申購代碼“889576”。初始發(fā)行規(guī)模1300 萬股，占發(fā)行后公司總股本的12.15%（超配行使前），預計募資1.22 億元，發(fā)行后公司總市值10 億元。新股發(fā)行價格9.35 元/股，與底價相同，發(fā)行PE（TTM）為13.34 倍，可比上市公司PE（TTM）中值為100.91 倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結資金577.36 萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10 名，包括6 家私募，1 家公募，1 家投資公司，1 家券商，1 家產(chǎn)業(yè)資本。

行業(yè)情況：降成本+優(yōu)化性能，加速替代傳統(tǒng)材料，過去三年化工與光伏高景氣推升下游需求。層狀金屬復合材料一方面可以降低下游設備制造成本；另一方面能夠滿足強腐蝕、高溫高壓等特殊環(huán)境下對材料性能的要求。08 年其開始陸續(xù)應用于核電站設備、金屬冶煉、輸油管道、油氣儲罐、多晶硅設備、海洋工程等領域，不斷加快替代傳統(tǒng)材料的進程。行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)高端稀貴難熔金屬復合材料的公司相對有限，但在低端領域競爭激烈、業(yè)態(tài)較差，隨著以公司為代表的國內(nèi)廠商技術的提升，核電產(chǎn)品替代進口的趨勢漸顯。過去三年，公司下游應用主要受化工和多晶硅擴產(chǎn)等帶動。

申購分析意見：積極參與。國內(nèi)生產(chǎn)高端稀貴難熔金屬復合材料的企業(yè)有限，爆炸復合材料資質(zhì)壁壘較高，而公司近五年國內(nèi)有色金屬爆炸復合材料市占率第一，且多項目實現(xiàn)國內(nèi)獨家供應。博弈面看，公司首發(fā)估值低，募資額小，可流通市值小，首日拋壓小。建議積極參與。

風險因素：1）原材料價格波動風險；2）安全生產(chǎn)風險；3）客戶和供應商集中度較高風險。4）化工與多晶硅景氣下行影響行業(yè)固定資產(chǎn)投資的風險。