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豪邁科技(002595)

輪胎模具數(shù)控專用機(jī)床的發(fā)明者，駛?cè)敫叨宋遢S數(shù)控機(jī)床新賽道

公司是輪胎模具全球龍頭，輪胎模具專用數(shù)控機(jī)床的發(fā)明者。2012-2022年輪胎模具業(yè)務(wù)營(yíng)收保持正增長(zhǎng)，對(duì)抗多輪行業(yè)下行周期。2013年公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸設(shè)立大型機(jī)械零部件業(yè)務(wù)，開啟第二增長(zhǎng)曲線，2014-2022年該業(yè)務(wù)收入CAGR達(dá)59%。憑借在專用數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)積累，公司自主研發(fā)高端五軸數(shù)控機(jī)床及核心部件。中期看，大型機(jī)械零部件業(yè)務(wù)受益于風(fēng)電、燃?xì)廨啓C(jī)需求景氣而增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，高端數(shù)控機(jī)床自主可控需求迫切，公司的五軸數(shù)控機(jī)床將憑借性能、價(jià)格上的明顯優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市占率的上升，帶動(dòng)總營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速換擋。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)13.7/16.2/18.2億元，EPS為1.72/2.02/2.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.5/17.4/15.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

大型機(jī)械零部件下游需求景氣，公司作為核心國產(chǎn)供應(yīng)商迎新一輪增長(zhǎng)

大型機(jī)械零部件業(yè)務(wù)主要包括風(fēng)電、燃?xì)廨啓C(jī)零部件。其中，風(fēng)電零部件業(yè)務(wù)受益于2023年風(fēng)電裝機(jī)量的顯著復(fù)蘇而增長(zhǎng)。新能源調(diào)峰致使燃?xì)廨啓C(jī)需求高增，2023年燃?xì)廨啓C(jī)需求預(yù)計(jì)超過1200萬千瓦，支撐燃?xì)廨啓C(jī)零部件需求較2022年產(chǎn)量提升近200%。同時(shí)，因我國燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)被美日歐壟斷，國產(chǎn)零部件需求更旺盛。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的燃?xì)廨啓C(jī)零部件供應(yīng)商，受益確定性強(qiáng)。

高端五軸數(shù)控機(jī)床位列國內(nèi)第一梯隊(duì)，國產(chǎn)替代打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

模具是數(shù)控機(jī)床的重要下游。公司自成立初期就同時(shí)生產(chǎn)模具和模具加工專用數(shù)控機(jī)床，通過設(shè)備和工藝的配合進(jìn)行迭代，積累了大量數(shù)控機(jī)床設(shè)計(jì)制造的經(jīng)驗(yàn)，可復(fù)用到高端五軸數(shù)控機(jī)床。轉(zhuǎn)臺(tái)等機(jī)床主體部件約占數(shù)控機(jī)床成本的30%，公司通過自研直驅(qū)轉(zhuǎn)臺(tái)、搖籃轉(zhuǎn)臺(tái)進(jìn)一步降低成本、縮短貨期，提升產(chǎn)品性價(jià)比。同時(shí)，自研核心部件使得數(shù)控機(jī)床整體設(shè)計(jì)更加協(xié)調(diào)，性能提升。高端五軸數(shù)控機(jī)床是國家政策重點(diǎn)支持的卡脖子核心資產(chǎn)，國產(chǎn)化率低于20%，自主可控重要且迫切。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)商，將乘國產(chǎn)替代之風(fēng)加速成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：五軸數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，大型機(jī)械零部件需求不及預(yù)期。