【資料圖】

遮陽板全球龍頭地位穩(wěn)固，持續(xù)推動業(yè)務(wù)發(fā)展。公司遮陽板和頂棚中央控制器等產(chǎn)品業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，開拓了進一步的增長空間：1）公司營收體量穩(wěn)步增長，歸母凈利潤快速提升；2）主營業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，但是凈利率下降趨勢有所好轉(zhuǎn)，盈利能力逐步改善；3）經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，期間費用率有所下降，展現(xiàn)出穩(wěn)健的業(yè)務(wù)經(jīng)營和優(yōu)良的盈利能力。

汽車內(nèi)飾單車ASP快速增長，產(chǎn)品延展性高。①內(nèi)飾行業(yè)持續(xù)升級，提供良好的發(fā)展機遇。預(yù)計至2026年，全球乘用車內(nèi)飾市場規(guī)模有望提升至9651億元。②內(nèi)飾產(chǎn)品核心工藝互通，公司核心技術(shù)具有同源性，可為業(yè)務(wù)品類拓展提供技術(shù)保障。③公司將拓展頂棚產(chǎn)品線，單車價值量大幅上升，配套產(chǎn)品ASP與市場容量大幅提升。

海外布局具備先發(fā)優(yōu)勢，海外工廠已經(jīng)實現(xiàn)盈利。①公司海外布局早，海外業(yè)務(wù)占比超80%。②整合Motus協(xié)同效應(yīng)明顯，全球份額進一步提升，公司海外營業(yè)收入連年攀升，并具有先發(fā)優(yōu)勢。③海外工廠投產(chǎn)時間長，工藝及供應(yīng)鏈管理充分磨合，均已實現(xiàn)盈利，具備先發(fā)優(yōu)勢。

由單一零部件橫向拓展總成件，打開二次成長曲線。公司在保持主營產(chǎn)品產(chǎn)銷比表現(xiàn)亮眼的同時，積極拓展產(chǎn)品品類，加速實現(xiàn)新能源汽車內(nèi)飾配套，實現(xiàn)業(yè)務(wù)整合和增長：①頂棚系統(tǒng)產(chǎn)品市占率穩(wěn)步上升有助于集成業(yè)務(wù)發(fā)展；②擴建頂棚及頂棚總成類產(chǎn)品項目已獲客戶定點，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后營收及凈利潤穩(wěn)步增長，利好公司效益提升。

盈利預(yù)測及估值： 我們預(yù)計2023-2025 年公司收入分別為62.43/73.65/81.56億元，歸母凈利潤分別為8.12/9.33/11.18億元，對應(yīng)EPS分別為0.64/0.73/0.88元，2023年6月21日收盤價對應(yīng)PE為24.7/21.5/17.9倍。公司產(chǎn)品由單體向集成產(chǎn)品拓展，單車價值量顯著提升，同時積極進行全球布局，海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，產(chǎn)能落地在即，未來收入和盈利迎來大幅增長的確定性強，給予2023年31倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.80元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：燃油車銷量下滑、原材料價格波動、匯率波動、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。

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